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本轮行情的基础是“国内经济复苏和美联储加息退坡”,在短期分别面临复苏兑现“空窗期”和通胀超预期后加息预期的修正压力,因此短期市场偏震荡。在震荡的市场格局中,资金风格偏防御,而军工行业作为避险资产,当前是否具备投资优势呢?
全球军费开支提升,2023年中国军费增速值得期待
受2022年俄乌冲突爆发的影响,全球局势不确定性加剧,多国开始大幅增加军费投入,导致2022年全球军费支出再创新高。根据英国智库国际战略研究所(IISS)发布的《2023年军事力量对比》报告,2022年全球军费支出达到19786亿美元,同比增长2.6%,其中美国2022年军费支出达到7666亿美元,同比增长0.9%,占全球军费的38.7%,排名第一;中国军费支出从2021年的2090亿美元增长到2022年的2424亿美元,占比12.3%,排名第二;俄罗斯2022年军费支出897亿美元,占比4.6%,排名从去年的第五升至第三。
展望今年,世界主要经济体国防预算或大幅攀升。去年12月美国通过8579亿美元的2023年国防预算,较2022年增长13.93%;日本内阁批准510亿美元的2023年国防预算,较2022年增长26.3%,创历史新高,同时计划在五年内将国防开支增加一倍;欧盟计划在三年内增加700亿欧元国防支出,弥补并超越2008年至2018年的10年缺口。在各国军费高增的大背景下,国内军费增速或有所期待,进而对军工行业形成催化。
我国国防军工行业或将迎来新一轮发展机遇
我国军费支出占GDP比重与美俄等军事大国存在显著差距,反映出我国国防建设节奏与经济发展不匹配,军工行业尚有较大增长空间。2021年我国军费支出占GDP比重仅1.74%,远低于美国的3.48%和俄罗斯的4.08%,亦低于全球整体水平2.24%,与世界主要经济体存在较大差距,未来我国军费支出水平占比仍有提升空间。
二十大明确提出要推进国家安全体系和能力现代化,在世界百年未有之大变局的加速演进下,国防安全的重要性日益突出,军工行业或在当前严峻的国际形势背景下迎来发展机遇。去年以来我国国防军费预算已呈现增长趋势,2022年中央国防预算增长目标为7.1%,是自2019年以来增速首次超过7%,随着国防建设节奏的加快以及更多改革制度的推进,预计我国军费支出将不断提升。
军工行业未来持续高景气的支撑点在于国际局势、制度改革、新兴技术的共振。国际局势方面,地缘政治动荡的环境下,建设高质量的国防军队是扩大国家政治和军事影响力的重要途径,大国博弈将带来持久的军备竞赛,为军工行业长期成长提供空间。制度改革方面,2023年的国企改革将推进军工国企提升经营效率和盈利能力,或迎来经营拐点,同时在相关政策的驱动下,军工资产证券化有望开启新一轮提速。新兴技术方面,无人装备、卫星互联网、核武器、激光武器等新技术突破或新产品落地,都将带来规模巨大的产业成长机会。
军工板块当前估值处于历史较低位
军工板块当前估值已回落至历史较低位,具有较高的安全边际。军工行业当前PE约在55倍,处于2010年以来30%百分位数水平,2019年以来19%百分位数水平,行业历史最高估值达到246倍。从产能及业绩来看,军工企业经过2020至2022年的产能建设期,有望在2023年开启新一轮的产能释放期。当前军工装备需求庞大,叠加产能逐步释放,将驱动产业链业绩持续稳步增长,预计部分军工白马股将实现30%及以上的业绩提速,因此估值优势明显。
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