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中泰证券股份有限公司皇甫晓晗,王旭晖近期对谱尼测试进行研究并发布了研究报告《谱尼测试首次覆盖报告:细分行业景气上行,短中期看点共存》,本报告对谱尼测试给出增持评级,当前股价为34.62元。
谱尼测试(300887)
报告摘要
核心观点:谱尼测试所布局细分行业景气度较高,产能释放配合降本增效,有望使公司2-3年业绩显著增强。此外,行业领先的融资和并购能力,使公司在更长的时间维度中,存在持续快速增长的可能。
景气度和长周期双轮驱动,是检测行业的两大主线。复盘海外检测巨头的成长史,既有受益于细分行业景气度提升,阶段性获益的企业,也有凭借自身能力,穿越周期,长期保持领先的优质企业。中国检测行业尚处于发展阶段,以景气类投资机会为主,判断超远期长期致胜的企业尚存困难。但是,当下阶段许多新兴细分行业不断涌现,成熟细分行业依然有着不错的增长。行业头部上市公司,在享受细分行业高景气度红利的同时,可以凭借自身资产负债表优势,积极布局新兴细分行业,拉长景气区间,维持规模和利润的快速增长。
细分行业景气度升高,产能释放配合降本增效,有望使公司短期业绩显著增强。谱尼以环境和食品检测业务为主,在高景气度的生物制药、汽车检测等细分行业也皆有布局。当下,公司投建的上海、武汉检测基地等IPO项目已经基本达产,进入产能爬坡阶段,并购项目也已脱离疫情影响,在细分行业高景气度趋势下,业绩有望快速增长。此外,公司采用部分外包、实验室自动化建设等精细化管理方式成效显著,人均创收和管理费用率显著优化。
更强的融资和并购能力,积极布局新兴细分行业的战略,使公司具备拉长景气周期的潜力。检测行业具备伴生属性,细分行业高速增长过后,行业增速将会下降,规模趋于稳定。检测公司想要长期保持快速增长,需要在细分行业中不断选择,持续布局。谱尼测试是化学检测行业龙头,具有上市地位,融资能力更强。在更长的时间跨度里,谱尼测试不断寻找和布局新兴细分行业,公司规模快速增长。公司管理层“内生和并购”双轮驱动的正确战略,以及其优秀的战略眼光,有望延长公司景气周期,持续快速发展。
首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2022-2024年,谱尼测试收入分别为37、27、34亿元,对应同比增速分别为82%、-26%、26%。归母净利润3.2、3.8、4.9亿元,对应同比增速分别为44%、18%、31%,对应PE为32、27、21倍。考虑公司当下所处细分行业景气度较高,同时具备持续扩张的能力,可以选择新兴细分行业积极布局,有望拉长景气周期,持续成长。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:细分行业景气度不及预期的风险;自建项目投产不及预期的风险;并购项目协同不及预期的风险;信息滞后风险;计算假设风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券(600030)李想研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.6%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.13亿,根据现价换算的预测PE为32.03。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为45.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,谱尼测试(300887)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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