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　　3月9日，硅谷银行出现流动性风险，宣布出售多项资产，随后3月10日，硅谷银行宣布破产倒闭，联邦存款保险公司宣布接管。市场恐慌情绪下，避险资产大热，国际金价涨2%，美国10年期国债收益率大幅回落，仅3月10日一天，10年期美债利率便回落了23BP，报至3.70%。有分析人士指出，硅银事件或将影响美联储本轮加息节奏及进度，不过另有分析人士称，美联储加息进度是否被影响仍需全盘考虑，如果硅谷银行事件风险可控，不会造成系统性风险，则影响有限。

　　是否动摇美联储加息节奏？

　　事件爆出后，市场担忧风险扩大，引发美国系统性金融风险，避险情绪高涨。截至3月10日，美国10年期国债名义收益率较上一周大幅下行27BP至3.70%，其中10年期通胀预期较上一周下行26BP至2.26%，10年期国债实际收益率回落1个BP，基本维持稳定。

　　周一早盘开盘后，美债收益率进一步下挫，基准2年期美国国债收益率一度下跌13个基点至 4.45%，上周下跌27个基点。

　　海通证券(600837)指出，美债利率的大幅回落主要与硅谷银行破产后，市场对美国系统性金融风险的担忧加剧以及加息预期降温有关。

　　据了解，硅谷事件发酵后，截至3月10日，市场预期3月美联储大概率（59.8%）仍将加息25BP， 5月和6月大概率仍将再加25BP（概率分别为57.4%和48.5%），此后市场预计三季度有37.1%的概率将开启降息。

　　而此前，3月8日鲍威尔听证会发言后，CME Group数据显示，市场预期3月加息50BP的概率从31.3%（3月6日）迅速上升至78.6%（3月8日）。

　　高盛研报称，鉴于近期银行系统的压力，不再期望FOMC在3月22日的会议上加息；预计美国监管机构的措施将为面临存款外流的银行提供大量流动性，并改善储户的信心；对美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期保持不变，目前预计最终利率为5.25-5.5%。

　　不过，上海新金融研究院副院长刘元春表示，监管和货币政策其实是两件事，货币政策总体来说看的是美国经济状况，更主要的问题是关注通胀。如果说此次风险事件外溢且影响较大，甚至会加快通胀，美联储还是会考虑既定工作，这个问题是比较复杂的。刘元春进一步指出，这次问题的关键是能不能掐断传播途径，会不会引起广泛的中小银行倒闭潮。

　　最新消息显示，北京时间3月13日早间，赶在亚洲市场开盘之前，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC）发表联合声明，宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动。从3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。

　　中信证券(600030)称，此次美国监管以及政府机构应对十分及时且有力，硅谷银行破产的外溢影响预计较为有限，未来美联储紧缩节奏判断将重回通胀逻辑，但考虑到美国银行流动性压力，预计未来美联储加息节奏也将更为谨慎。

　　华泰证券(601688)也在相关报告中指出，在2月FOMC的纪要中就提到对准备金持续减少和银行未实现损失的关注。相关风险其实一直在美联储视野范围内，在暂时没有系统性风险的情况下，对联储加息路径的影响可能不会太大。

　　中国首席经济学家论坛理事、思睿集团首席经济学家洪灏称，硅银的破产恰恰是美联储无节操放水，直升机撒钱导致美债收益率暴跌、储蓄户存款暴涨造成的。如果再次以硅谷为借口印钱，那么美联储仅有的一丝信用，也将随风而逝。

　　背后原因，暴力加息背景下，借短投长

　　对于硅谷银行此次破产的原因，国盛证券认为是资产负债期限错配（借短投长）在持续加息环境下引发的流动性风险暴露。2020年疫情期间美联储开启降息周期中，相关客户获得较低成本融资，进而存入硅谷银行，银行则将其投资到长久期的债券中（比如美债和MBS住房抵押支持债券）。2022年以来，美国快速进入加息周期，债券价格下跌的同时客户为保持正常运营取出存款，硅谷银行不得不变卖金融资产填补缺口，导致巨额亏损。

　　据悉，疫情初期，美联储通过同时“降息+无限量QE”大力放松货币政策。美联储于2020年3月内连续两次降息将联邦基金目标利率累计下调150bp至0-0.25%的最低水平；同时开启无限量QE，美联储资产负债表规模大幅上升。Wind数据显示，10年美债收益率在2020年8月达到近三年低点0.52%，随后10年美债收益率震荡上行，在2021年3月达到阶段性高点1.74%，反映经济加速修复、通胀预期上行、疫情显著好转。

　　到了2021年底，美国通胀开始大幅飙升，短端美债收益率同时开始大幅上扬。2022年3月，美联储宣布加息25个基点，中期美国国债持续表现不佳，5年和10年期收益率差自2020年3月以来首次倒挂。截至今年2月底美联储已连续加息8次共计450bp，且加息仍未结束，10年美债在去年10月、今年3月均突破4%大关。

　　整体来看，美联储在2022年3月起开始加息，联邦基金利率由0.08%迅速提升至2022年底的4.33%，当前进一步提升至4.57%。硅谷银行股价显示，自加息周期开始后，其股价持续走低，截至3月9日仅为106.04元。

　　（数据来源：wind）

　　据国盛证券数据，硅谷银行整体存款成本率由2019年的1.09%下降至2020、2021年的0.24%、0.13%。而2022年硅谷银行款成本已由2021年的0.13%提升至 1.13%，同时存款减少161亿至1731亿，其中无息存款减少451亿至808亿（减少36%），造成了较大资金缺口。

　　负债端承压的同时，其资产端同样受挫严重。据泽平宏观统计，2019年第四季度至2022年第二季度，硅谷银行资产端增长了1400亿美元；其中55%配置了MBS，7%配置在美国国债上，而现金及等价物仅6%。而截至2022年底，硅谷的HTM资产（持有到期资产，主要是MBS）的久期延长至6.2年，同时持有的AFS资产（可供出售资产，此处指国债）录得约25.03亿美元的未实现亏损（URL）。若计算其HTM资产浮亏，则硅谷银行在2022年底已经技术性破产，其175亿美元的未实现损失已经超过了其153.9亿美元的资本权益。

　　值得一提的是，这并非是仅硅谷银行一家面临的问题。中信证券指出，持有至到期证券价格未实现损失较高在美国银行间是具有共性的风险。当前随着美联储加息，美国银行在可供出售的证券投资方面面临超6000亿美元的未实现损失，中小银行资本被未实现损失侵蚀的更为严重。

　　此外，银行存款持续流失，贷款继续增加，贷存比不断上升，银行流动性水平快速下降令人担忧，尤其是中小银行。华泰证券数据也显示，随着美联储政策转紧，准备金规模已较高点时下降超过1.2万亿美元（还剩约3万亿美元），并且在结构上，中小银行准备金缩减的规模更大。