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西南证券股份有限公司韩晨近期对宁德时代(300750)进行研究并发布了研究报告《22Q4盈利能力回暖,供应链地位维持强势》,本报告对宁德时代给出增持评级,当前股价为394.4元。
宁德时代(300750)
投资要点
事件:公司发布2022年年报,2022年实现营业收入3285.9亿元,同比+152.1%,实现归母净利润 307.3亿元,同比+92.9%;其中单 Q4实现营业收入 1182.5亿元,同比+107.5%,实现归母净利润 131.4 亿元,同比+60.6%,业绩高于业绩快报中值,略超市场预期。
22Q4 盈利能力回暖,单位利润达到 0.1 元/Wh。量:公司 2022 年公司锂电池销量达到 289GWh,同比+117%,其中动力电池销售 242GWh,同比+107%,对应储能电池销售 47GWh,同比+181%。预计 22Q4锂电池销量接近 100GWh。利:公司 22Q4毛利率达到 22.6%,环比+3.3pp;22Q4净利率达到 11.7%,环比+1.5pp;其中 22H2动力电池毛利率达到 18.2%,环比+3.2pp;22H2储能电池毛利率达到 21.2%,环比+14.8pp。在碳酸锂等原材料价格压力减轻后,盈利能力显著回暖。经测算,2022 年公司锂电产品单位利润约 0.08 元/Wh,22Q4达到全年最高水平 0.1 元/Wh。2023 年公司摆脱原材料端压力后,盈利能力有望延续 22Q4 高水平,预计锂电池产品 2023 年全年销售 400GWh(300GWh动力+100GWh 储能),对应全年利润约 400 亿元。
供应链地位维持强势,财务质量优异。22Q4公司归母净利润达到 131.4亿元,经营现金流净额高达 352.4亿元,经营现金流净额/净利润 2.7,供应链地位强势,较上游供应商议价能力优异,同时下游回款表现良好。公司存货周转率较 22H1显著增加,产品销售顺畅。此外,22Q4公司期间费用率降至全年最低水平,精益管理逐步落实、经营有望长期向好,研发费用绝对值持续创造历史高点。
高成长性延续,长线发展后劲十足。2022年公司固定资产增加约 478亿元,资本支出/折旧摊销=3.6,仍维持激进的扩张策略,彰显公司对于未来的信心。年末在建工程达 354 亿元,对应产能约 100GWh,建成后公司产能有望达到500GWh。考虑“超级拉线”及高效运营管理等举措进一步提高生产效率、产品质量,公司产能具备较大弹性。未来 5~10年,全球动力电池需求与储能锂电需求均有望达到 TWh规模,对应电动车销量约 2500万辆,全球市占率仅为 30%,销量、存量均存在极大增长空间。根据 GGII 数据显示,2022 年全球储能锂电装机达到 130GWh,同比+170%,未来随着风光储能、工商业储能、家用储能等领域加快兴起并迎来增长窗口期,至 2025年,储能锂电 CAGR有望达到70%,装机量超 600GWh。
盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 16.68元、24.89元、34.18元,对应 PE 分别为 24倍、16倍、12倍。公司 2023年规划目标积极,新增产能持续落地,看好未来凭借规模优势延续高成长,维持“持有”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,宏观经济与市场波动风险,原材料价格波动及供应风险,新产品和新技术开发风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券(600030)袁健聪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.26%,其预测2023年度归属净利润为盈利435.2亿,根据现价换算的预测PE为22.77。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级25家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为609.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,宁德时代(300750)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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