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瑞信172亿美元AT1债券一夜清零,引致2750亿美元市场巨震

来源:搜你想要的 点击数: 时间:03-21

瑞士信贷价值160亿瑞士法郎(约172亿美元)AT1债券全面减记激怒了债券持有人。

作为与瑞银纾困合并的一部分,这些债务正按照瑞士监管机构的要求进行减记,而原先这些债券持有人会认为他们会比股东得到更好的保护。

对瑞信172亿美元AT1债券全面减记,目前市场已作出剧烈反应,在伦敦上市的景顺AT1资本债券UCITS ETF下跌17%,创纪录最大跌幅。数据显示,约3%的ETF持仓为瑞信证券。亚洲部分银行的AT1债券已经创下纪录最大跌幅:东亚银行5.825%永续美元票据每1美元面值下跌9.4美分,至约80美分;汇丰银行20亿美元的AT1债券周一每1美元面值一度下跌10美分至85美分左右。

AT1债券是什么?为何对市场而言,172亿美元的AT1债券被全面减记比瑞银收购瑞信更感到“震惊”?

当地时间3月19日,瑞士央行宣布将提供大量流动性援助,支持瑞银收购瑞士信贷,且此次收购得到了瑞士联邦政府、瑞士金融市场监管局(FINMA)和瑞士国家银行的支持。瑞银以30亿瑞郎(约合32亿美元)总对价收购正处危机中的瑞士信贷。

值得注意的是,同日,瑞士金融市场监管局(FINMA)称,在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后,面值约160亿瑞郎(约合172亿美元)的瑞信AT1债券将被全部减记,从而增加银行核心资本。

对于172亿美元的AT1债券被全面减记,瑞信也发布公告“回应”。瑞信官网发布的消息表示,“上周日,瑞信已被FINMA通知,FINMA已确定瑞士信贷的额外一级资本总额约160亿瑞士法郎的名义金额将被减记为零。考虑到影响整个瑞士经济的特殊情况,瑞士联邦委员会针对这一特殊交易发布了一项紧急法令。最重要的是,此次合并将在无需瑞银和瑞信股东批准的情况下实施,以增强交易的确定性。

AT1债券全名为Additional Tier 1 Capital Bond(额外一级资本债券),瑞信是AT1市场最大的发行人之一。额外一级资本债也属于应急可转债(Contingent Convertible Bonds, 即CoCo债券),应急可转债是具有救助功能的可转债,当银行陷入困境时,比如资本充足率低于被认为危险的水平(所谓“应急”),银行可以停止支付应急可转债利息。如果财务状况进一步恶化,银行可以强制把债券转换为股权(即所谓“可转换”)。

一般而言,CoCo债券偿付顺序排在存款、一般债权人和次级债务之后,在普通股之前。当银行发行CoCo债券时,会决定这张债券属于额外一级资本(Additional Tier 1 Capital,简称AT1)抑或是二级资本(Tier 2 Capital,简称T2)。AT1 CoCo债券没有到期时间,属于永续债的一种;T2 CoCo债券的发行年期最少为五年,不过两者均可于发行后五年行使赎回权,赎回权握在银行手上。

从历史经验来看,CoCo债券的回报率要比欧洲银行股票高。CoCo债在经济景气时能产生丰厚的回报,但一旦银行出现问题,它们就会最先感受到痛苦。

在金融危机发生时,相较于政府直接注资救助银行,CoCo债券有利于减轻银行仰赖政府资助所带来的道德风险,且若银行以发行普通股方式筹资,将会使每股盈余下降,但若以发行CoCo债券的方式筹资,只要没有被转换成普通股,就不会发生上述问题,因此大型国际银行多偏好以CoCo债券作为筹资及提升资本充足率的主要工具。

分析认为,此次瑞信172亿美元AT1被全面减记或对2750亿美元的AT1债券市场造成巨大冲击,并引发对CoCo债的前景的严重怀疑,市场可能需要重新定价。

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