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大越商品指标系统

1

　　---黑色

　　螺纹：

　　1、基本面：供需继续双升，上周螺纹实际产量继续扩张，供应端继续保持平稳增长。需求方面表观消费继续回升但增幅放缓，库存水平低于同期但当前去库速度仍偏慢，下游行业基建保持强势，不过地产方面延续弱势，后续仍需重点关注钢材消费及去库速度；中性

　　2、基差：螺纹现货折算价4320，基差71，现货升水期货；偏多

　　3、库存：全国35个主要城市库存910.96万吨，环比减少0.54%，同比减少8.94%；中性。

　　4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

　　5、主力持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

　　6、预期：盘面价格继续上行受阻稍有回落，但当前下方成本支撑仍较强，近期供需数据改善不大，仍以原材料驱动为主，短期有望维持当前高位区间震荡走势，操作上建议日内4170-4300区间操作。

　　热卷：

　　1、基本面：近期热卷供应实际产量变化不大，总体供应水平保持稳定。需求方面表观消费环比小幅回升，下游2月制造业PMI继续扩张，上半年有望保持回暖态势，基建韧性延续，出口预期改善；偏多

　　2、基差：热卷现货折算价4360，基差19，现货略升水期货；中性

　　3、库存：全国33个主要城市库存289.02万吨，环比减少3.68%，同比增加8.33%；中性

　　4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

　　5、主力持仓：热卷主力持仓多增；偏多。

　　6、预期：近期供需有所改善，期货价格维持高位区间，且下方成本支撑较强，预计短期本周仍以震荡偏强走势为主，但当前价格不宜追多，操作上建议日内4260-4390区间操作。

　　不锈钢：

　　1、基本面：现货不锈钢价格下跌，镍矿价格回落，库存高位，供需偏弱，仓单历史高位，交货意愿较强。中长线产能增量较充裕。中性

　　2、基差：不锈钢平均价格17237.5，基差1322.5，偏多

　　3、库存：期货仓单：87288，-1742，偏空

　　4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

　　5、主力持仓：主力持仓净多，持平，偏多

　　6、结论：不锈钢2304:仓单历史高位，向下突破，少量空单持有。

　　焦煤：

　　1、基本面：主产地山西吕梁地区个别煤矿因发生事故被责令停产整顿，或影响当地安全检查愈加严格，同时重要会议期间产地部分煤矿有自主停限产情况，焦煤市场供应继续收紧，然下游需求一般，叠加中间贸易商采购积极性下降，煤矿出货情况欠佳，加之近期线上竞拍流拍情况增加，部分煤种成交价格有所下降；中性

　　2、基差：现货市场价2140，基差156；现货升水期货；偏多

　　3、库存：钢厂库存834.6万吨，港口库存138.7万吨，独立焦企库存858.6万吨，总样本库存1831.9万吨，较上周增加17.3万吨；偏空

　　4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

　　5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

　　6、预期：钢厂仍未接受焦炭首轮提涨，部分焦企利润有所亏损，焦钢市场继续博弈，市场观望情绪增浓，对焦煤采购趋于谨慎，对部分高价煤种稍有抵触心理，预计短期焦煤趋稳运行。焦煤2305:1930-1980区间操作。

　　焦炭：

　　1、基本面：当前主产地环保、安全检查趋严，焦企开工有不同程度受限，焦炭供应量收紧，且焦企出货顺畅，厂内焦炭库存持续下降，叠加原料煤价格高企，焦炭成本支撑力度较强；偏多

　　2、基差：现货市场价2880，基差-14；现货贴水期货；中性

　　3、库存：钢厂库存672.4万吨，港口库存177.7万吨，独立焦企库存65.8万吨，总样本库存915.9万吨，较上周增加17.4万吨；偏空

　　4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

　　5、主力持仓：焦炭主力净空，空减；偏空

　　6、预期：下游建材成交量有小幅上升，市场对建材市场复苏有一定信心，高炉开工率继续保持增长，需求支撑仍在。但由于焦钢利润都较低，短期内市场对焦炭价格上调的信心仍然不足，预计短期焦炭趋稳运行。焦炭2305:2800-2850区间操作。

　　玻璃：

　　1、基本面：玻璃生产负利润持续超9个月，行业开工率和产量历史低位；房地产终端需求回暖预期延后，玻璃厂库大幅累库，库存处于同期历史高位；偏空

　　2、基差：浮法玻璃河北沙河安全实业大板现货1448元/吨，FG2305收盘价为1584元/吨，基差为-136元，期货升水现货；偏空

　　3、库存：全国浮法玻璃企业库存8223.70万重量箱，较前一周上涨0.92%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

　　4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

　　5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

　　6、预期：玻璃需求偏弱，高库存持续累积，短期预计维持震荡偏弱运行为主。FG2305:日内1530-1580区间偏空操作。

　　铁矿石：

　　1、基本面：8日港口现货成交99万吨，环比上涨48.2%，本周平均每日成交84.3万吨，环比下降9.1%。本周澳洲发货量基本维持，巴西发货量小幅回升，国内到港基本维持，节后疏港量环比逐步回升，钢企因库存低位刚需提货增加，受限于到港量降至低位，港口库存止增转降。新一期公布的铁水产量环比增加，钢厂盈利水平较上期小幅回升中性

　　2、基差：日照港PB粉现货918，折合盘面986.4,05合约基差74.4；日照港巴粗现货903，折合盘面983.5,05合约基差71.5，盘面贴水偏多

　　3、库存：港口库存13927.86万吨，环比减少72.7万吨偏空

　　4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上偏多

　　5、主力持仓：主力净多，多增偏多

　　6、预期：钢厂厂内库存处于极低水平，后市仍然存在补库需求。两会期间，矿山安监以及环保限产因素有所扰动。国内多地出台楼市新政，钢材表需回暖，建材成交量季节性回升。2023年政府工作报告目标不及市场预期，周五晚间国家发改委再度点名铁矿石，政策风险也是潜在的利空因素，盘面技术指标出现顶背离的迹象，操作上仍建议观望为主。I2305:短期观望为主

2

　　---能化

　　PVC:

　　1、基本：样本企业产能利用率为78.74%，环比增加0.15%，同比减少1.87%，2月PVC产量在176万吨，环比减少8.27%。市场供应增加减缓，社会库存累库放缓，压力仍偏大；下游制品企业仍在复工，内需及房地厂政策支持预期向好；电石法成本受兰炭价格回稳而持稳以及液碱价格下滑的影响，对PVC价格起到支撑作用，同时乙烯法产能增加，供应总体处于高位但有下滑预期。中性。

　　2、基差：03月08日，华东SG-5现货价6450元/吨，05合约基差-8元/吨，现货贴水期货。中性。

　　3、库存：企业库存为61.00万吨，环比增加0.33%；电石法厂库为51.97万吨，环比增加0.18%；乙烯法厂库为9.03万吨，环比增加1.18%；社会库存为53.36万吨，环比增加2.51%。偏空

　　4、盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方。偏多。

　　5、主力持仓：主力持仓净多，多增。中性。

　　6、预期：今年国内经济尤其扩内需政策持续利好，新基建及房地产相关政策带动PVC盘面预期向好；成本支撑受电石及液碱支撑而增强，供应从处于高位但有减少预期，需求端远期增长预期仍在，出口增加利好。

　　沥青：

　　1、基本面：

　　供应端来看，本周国内石油沥青样本产能利用率为32.8%，环比上升0.9%；全国样本企业出货30.00万吨，环比增加11.69%；样本企业装置检修量预估为48.29万吨，环比减少2.42%；3月沥青总计划排产量为276.2万吨，环比增加55.17%，同比增长47.06%；短期内供给恢复幅度较大，供给压力仍保持在高位。

　　需求端来看，近期需求受经济复苏预期刺激，尤以新增地方债涨势较为明显，有较强支撑；天气转暖，需求有复苏迹象，但主要还是已入库备货为主

　　成本上看，加工沥青利润为31.69元/吨，山东地炼延迟焦化利润为380.59元/吨，沥青利润小于延迟焦化利润，但价差缩窄；同时受原油走强支撑，利润和排产均将有所恢复；偏多。

　　2、基差：03月08日，山东现货价3760元/吨，06合约基差-153元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　3、库存：社会库存为114.1万吨，环比增长9.40%；厂内库存为97.9万吨，环比减少0.2%；偏多

　　4、盘面：MA20偏向上，03合约期价收于MA20上方。偏多。

　　5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

　　6、预期：短期内供应方面受山东地炼沥青持续小于焦化影响，供应有降产预期，同时终端刚需受气温回暖有所复苏，基本面偏多。关注原油走势对价格的支撑。

　　塑料

　　1.基本面：宏观方面美国1月CPI6.4%，各项数据显示此次通胀较为顽固，美联储可能继续强硬对抗通胀。夜间外盘原油震荡。2月国内pmi52.6，环比上涨7个百分点，财新PMI51.6，制造业景气度回升非常显著，5月合约盘面震荡。成本方面，油制利润现金流在盈亏线附近震荡。供应方面，一季度有广东石化、海南炼化、劲海化工共5套装置投放，库存端产业链库存整体中性偏低，累库不及往年，美金盘稳，进口利润回落。需求端，整体经济向好趋势未变，近期农膜需求明显好转。当前LL交割品现货价8350(-10)，基本面整体偏多；

　　2.基差：LLDPE 2305合约基差76，升贴水比例0.9%，偏多；

　　3.库存：PE综合库存51.9万吨(+0)，偏多；

　　4.盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

　　5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

　　6.预期：塑料05合约有投产压力，当前库存偏低，夜间外盘原油震荡，国内经济向好预期不变，农膜需求良好，预计PE今日走势震荡偏空，L2305日内8110-8370震荡偏空操作

　　PP

　　1.基本面：宏观方面美国1月CPI6.4%，各项数据显示此次通胀较为顽固，美联储可能继续强硬对抗通胀。夜间外盘原油震荡。2月国内pmi52.6，环比上涨7个百分点，财新PMI51.6，制造业景气度回升非常显著，5月合约盘面震荡。成本方面，油制利润现金流在盈亏线附近震荡，PDH现金流较前期改善，成本支撑有一定减弱。供应方面，一季度预计有广东石化、海南炼化、中化弘润投放，开工率低，粉料尤其明显，库存端产业链库存整体中性，美金盘稳，进口利润回落，需求端，整体需求一般，经济向好趋势未变。当前PP交割品现货价7800(-50)，基本面整体中性；

　　2.基差：PP 2305合约基差-3，升贴水比例-0.0%，中性；

　　3.库存：PP综合库存58.3万吨(-0)，偏多；

　　4.盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

　　5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；

　　6.预期：PP05合约有投产压力，当前开工低，夜间外盘原油震荡，国内经济向好预期不变，预计PP今日走势震荡偏空，PP2305日内7650-7910震荡偏空操作

　　尿素

　　1.基本面：近期尿素盘面震荡上行，市场现货成交良好，基差仍然强势，固定床利润修复，成本支撑减弱，供需方面，近期产量，开工同比高位，日产增长明显，企业陆续复工中，供应端宽松。需求端好转明显，复合肥、三聚氰胺开工率快速提升，农需旺季，整体看供需双增格局未变。出口利润回落明显，出口端需求不足，库存中性高位回落，交割品现货2760(+10)，基本面整体中性；

　　2.基差：UR2305合约基差240，升贴水比例8.7 %，偏多；

　　3.库存：UR综合库存98.3万吨(-0)，中性；

　　4.盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多；

　　5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；

　　6.预期：尿素当前日产高，下游工需恢复，农需旺季，供需双增，预计UR今日走势震荡，UR2305日内2460-2580震荡操作

　　天胶：

　　1、基本面：国外现货企稳，国内库存增加，轮胎出口下跌，基建发力，房地产市场放松中性

　　2、基差：现货11950，基差-315 偏空

　　3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加偏空

　　4、盘面：20日线向下，价格20日线上运行中性

　　5、主力持仓：主力净空，空增偏空

　　6、预期： 日内短空，破12400止损

　　燃料油：

　　1、基本面：俄罗斯高硫燃油产出预期下滑，对新加坡供给压力减弱；高硫船用燃油对低硫替代需求较强，炼厂与发电端需求在经济性与季节性驱动下有望进一步增长，高硫需求整体平稳向好；偏多

　　2、基差：新加坡高硫380燃料油折盘价3019元/吨，FU2305收盘价为3044元/吨，基差为-25元，期货升水现货；偏空

　　3、库存：新加坡高低硫燃油库存2060万桶，环比前一周减少9.01%，库存降至5年均值下方；偏多

　　4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

　　5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多

　　6、预期：成本端原油驱动较弱，燃油基本面预期向好，短期预计维持震荡运行为主。FU2305:日内2950-3030区间操作。

　　PTA:

　　1、基本面：近期油价大幅下挫，西南一套100万吨PTA目前已出产品，该装置2月底停车。PX方面，后市即将进入传统检修季，PX供应预计下调，配合下游需求回暖，将有效支撑价格。PTA方面，3月供需进入去库阶段，出口向好，加工费明显修复，主流供应商集中公布检修消息，但效益修复后供应难进一步缩减，关注恒力惠州250万吨新装置投产进度。聚酯及下游方面，聚酯负荷提升至较高水平，涤丝产销持续修复，部分工厂节前原料备货消化殆尽，有补库需求释放，投机性备货进一步跟进，涤丝工厂库存高位去化中性

　　2、基差：现货5905,05合约基差97，盘面贴水偏多

　　3、库存：PTA工厂库存5.97天，环比减少0.37天偏空

　　4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上偏多

　　5、主力持仓：主力净空，空增偏空

　　6、预期：原料端需关注后期PX、PTA新增产能投放的进度，下游季节性恢复的背景下，PTA供需进入去库阶段，需要关注终端能否持续形成正向反馈，短期受油价拖累，盘面触及前高后迎来回调压力。TA2305:短期关注5850阻力位

　　MEG:

　　1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，产能出清过程相对缓慢，6日CCF口径库存为114.3万吨，环比增加8.5万吨(统计新增内贸罐，同口径下增加0.5万吨)，新一期港口库存基本维持，社会库存依旧高位维持中性

　　2、基差：现货4195,05合约基差-8，盘面升水中性

　　3、库存：华东地区合计库存107.38万吨，环比增加0.57万吨偏空

　　4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下偏空

　　5、主力持仓：主力净空，空减偏空

　　6、预期：近期油价大幅下挫，煤价完全回吐事故涨幅。短期随着煤化工开工负荷提升以及进口货的回流，供应端有所回升，虽然3-6月供需进入连续去库阶段，但整体去化幅度不及先前预期，生产工厂储罐库存以及在途库存均处于同期高位，隐性库存将持续转移至下游。聚酯环节补库需求逐渐释放。短期乙二醇受限于高位的社会库存与港口库存，但基本面边际修复背景下具备中长期多配价值。EG2305:短期关注4100支撑位。

　　原油2304:

　　1.基本面：美联储主席鲍威尔周三重申了升息可能更高、更快的信息，但强调辩论仍在进行中，将取决于3月会议前发布的数据；美国1月职位空缺下降幅度低于预期，而且前一个月的数据上修，表明劳动力市场状况持续紧张，可能会使美联储在更长时间内保持在加息的轨道；安哥拉石油和天然气国务秘书告诉路透，石油输出国组织没有必要增加石油产量来弥补俄罗斯50万桶/日的减产；中性

　　2.基差：3月7日，阿曼原油现货价为84.69美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为83.68美元/桶，基差28.94元/桶，现货升水期货；偏多

　　3.库存：美国截至3月3日当周API原油库存减少383.5万桶，预期减少30.8万桶；美国至3月3日当周EIA库存预期增加39.5万桶，实际减少169.4万桶；库欣地区库存至3月3日当周减少89万桶，前值增加30.7万桶；截止至3月8日，上海原油库存为758.7万桶，不变；偏多

　　4.盘面：20日均线偏平，价格在均线附近；中性

　　5.主力持仓：截至2月7日，CFTC主力持仓多减；截至2月28日，ICE主力持仓多增；偏多；

　　6.预期：隔夜美联储主席鲍威尔再度加强加息路径，但仍需关注就业数据及下周CPI数据再做最终决断，市场再受打击，EIA库存上下游均有去库但对原油支撑较弱，OPEC内部未对俄罗斯减产有所反应，供应端偏紧仍持续，供需端支撑与宏观面压力交织，行情震荡不止，投资者注意仓位控制，短线555-565区间操作，长线观望。

　　甲醇2305:

　　1、基本面：上煤价在前期多次调降后，下游介入情绪略好转，近日价格稍有反弹，关注持续性；两会结束后，闻宁夏新建甲醇装置存释放预期，关注具体落实；步入3-4月，西北、山东部分甲醇项目存检修预期，如荣信、兖矿榆林等，关注落实；近期伊朗停工甲醇项目多陆续恢复，关注后续装船及进口增量节奏；中性

　　2、基差：3月8日，江苏甲醇现货价为2635元/吨，基差59，现货升水期货；偏多

　　3、库存：截至2023年3月2日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为47.32万吨，较上周同期降2.88万吨；沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇整体可流通货源在27.93万吨，较上周增2.29万吨；中性

　　4、盘面：20日线偏下，价格在均线下方；偏空

　　5、主力持仓：主力持仓空单，空增；偏空

　　6、预期：隔夜期货盘面最低触及2561点，创下2月20日以来新低，关注对日内操作心态影响；不过，短期考虑到内地上游库压不大，且周内出货尚好致去库预期下，预计内地市场趋于窄幅盘整为主，需警惕贸易转单出货节奏。港口随期货走低基差稍有企稳，预计甲醇低位震荡运行。投资者短线2550-2600区间操作，长线空单轻仓持有。

3

　　---农产品

　　白糖：

　　1、基本面：印度截至2月底产糖2576万吨，同比增加1.8%。印度糖业协会将22/23年度糖产量预估下调100万吨，至3350万吨。ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩420万吨，低于此前预估620万吨。2023年1月底，22/23年度本期制糖全国累计产糖566万吨；全国累计销糖237万吨；销糖率41.8%(去年同期39.44%)。2022年12月中国进口食糖52万吨，同比增加12万吨。中性。

　　2、基差：柳州现货6170，基差-16(05合约)，平水期货；中性。

　　3、库存：截至1月底22/23榨季工业库存329万吨；中性。

　　4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

　　5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗；偏空。

　　6、预期：2月份部分主产区白糖销售火爆，新糖库存同比降低，现货价格走高。期货主力05快速到达6200前期高点附近，上冲动能减弱，短期可能会在6200附近来回震荡。盘中不追高，如遇快速回落可轻仓接多。

　　棉花：

　　1、基本面：USDA:3月报告略偏空。12月份我国棉花进口17万吨，环比减少1万吨，2022年累计进口194万吨，同比减少9.8%。农村部2月22/23年度：产量598万吨，进口185万吨，消费750万吨，期末库存743万吨。中性。

　　2、基差：现货3128b全国均价15625，基差960(05合约)，升水期货；偏多。

　　3、库存：中国农业部22/23年度2月预计期末库存743万吨；中性。

　　4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多。

　　5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

　　6:预期：关注金三银四纺织市场小旺季走势，目前即将迎来新棉播种关键期，市场可能会有炒作天气预期。郑棉期货主力合约05短期重心缓慢上移，多单可逢低尝试买入。预计中期会在14000-15000区间宽幅震荡。

　　豆油

　　1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

　　2.基差：豆油现货9452，基差700，现货升水期货。偏多

　　3.库存：2月20日豆油商业库存79万吨，前值79万吨，环比+0万吨，同比+15.14% 。偏空

　　4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

　　5.主力持仓：豆油主力空增。偏空

　　6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。豆油Y2305:8500-9100附近高抛低吸

　　棕榈油

　　1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

　　2.基差：棕榈油现货8010，基差-50，现货贴水期货。偏空

　　3.库存：2月20日棕榈油港口库存96万吨，前值98万吨，环比-2万吨，同比+115.52%。偏空

　　4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。偏空

　　5.主力持仓：棕榈油主力空增。偏空

　　6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。棕榈油P2305:7900-8500附近高抛低吸

　　菜籽油

　　1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

　　2.基差：菜籽油现货10406，基差750，现货升水期货。偏多

　　3.库存：2月20日菜籽油商业库存14万吨，前值16万吨，环比-2万吨，同比-53.42%。偏多

　　4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。偏空

　　5.主力持仓：菜油主力空增。偏空

　　6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。菜籽油OI2305:9500-10100附近高抛低吸

　　豆粕：

　　1.基本面：美豆冲高回落，凌晨的美农报如预期般下调阿根廷大豆产量，短线技术性震荡整理，短期关注南美大豆产区天气和国内需求情况。国内豆粕窄幅震荡跟随美豆震荡整理，需求不振和现货弱势压制盘面，中期需求改善和盘面维持高贴水支撑价格底部，短期受美豆走势带动和期现价差指引。春节后国内中期补库释放后成交转淡，4月进口大豆进入旺季压制价格预期。国内油厂压榨量减少但豆粕库存仍持续回升，而需求端春节后进入短期淡季，豆粕现货累库压制价格。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持区间震荡。中性

　　2.基差：现货4180(华东)，基差380，升水期货。偏多

　　3.库存：豆粕库存64.64万吨，上周64.31万吨，环比增加0.33%，去年同期31.2万吨，同比增加107.18%。偏空

　　4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

　　5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

　　6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求中期预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面底部，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持区间震荡。

　　豆粕M2305:日内3780至3840区间震荡，期权观望。

　　菜粕：

　　1.基本面：菜粕低位震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理。国内菜粕短中期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面高度。国内油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面底部。中性

　　2.基差：现货3120，基差59，升水期货。偏多

　　3.库存：菜粕库存5.87万吨，上周3.78万吨，环比增加55.29%，去年同期3.9万吨，同比增加50.51%。偏空

　　4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

　　5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

　　6.预期：菜粕探底回升，短期回归震荡，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响。

　　菜粕RM2305:日内3040至3100区间震荡，期权卖出虚值看跌期权。

　　大豆

　　1.基本面：美豆冲高回落，凌晨的美农报如预期般下调阿根廷大豆产量，短线技术性震荡整理，短期关注南美大豆产区天气和国内需求情况。国内大豆探底回升，技术性震荡整理，进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限，但美豆反弹限制跌幅。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面短期维持震荡。中性

　　2.基差：现货5520，基差92，升水期货。偏多

　　3.库存：大豆库存334.31万吨，上周334.42万吨，环比减少0.03%，去年同期254.45万吨，同比增加30.56%。偏空

　　4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

　　5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

　　6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，进口大豆到港未来增多和国产大豆增产压制盘面高度，期货平水转贴水支撑盘面回归区间震荡。

　　豆一A2305:日内5440至5540区间震荡，期权观望。

　　生猪：

　　1. 基本面：从供应端来看，3月份集团日均出栏量减少，散户及规模场均有增重意向，整体出栏压力不大。近期二次育肥现象明

　　显减少，但仍有部分空栏率，抑制猪价下滑。从需求来看，近期暂时节日支撑，屠宰量基本平稳运行，部分因鲜销难度大，小幅缩

　　量，主动入库积极性不高。临近周末，屠宰厂收购积极性或增加。综合来看，预计本周延续震荡走势，目前供需僵持，猪价难有明

　　显波动；中性。

　　2. 基差：现货价15880元/吨，05合约基差-745元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　3. 库存：截至12月30日，生猪存栏量45256万头，环比增长1.9%，同比增长0.7%；截至2023年1月底，能繁母猪存栏为4367万头，

　　环比减少0.5%；我的农产品调查重点企业能繁母猪1月底存栏量为511.98万头，环比减少0.15%；商品猪存栏3286.62万头，环

　　比增长2.75%。偏空。

　　4. 盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20下方。中性。

　　5. 主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

　　6. 预期：预计本周延续震荡走势，目前供需僵持，猪价难有明显波动；LH2305合约建议日内偏空操作。

　　玉米：

　　1. 基本面：气温回升，东北地区农户地趴粮不利保存，售粮进度快，本周收尾阶段，上量增加，及部分烘干塔有给农户付款

　　压力，售粮积极，供应增加。消息面定向稻谷3月启动拍卖，下游饲料企业观望情绪强。需求没有明显支撑，预计本周玉米价

　　格弱势运行。中性。

　　2. 基差：现货报价2840元/吨，05合约基差为-15元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　3. 库存：截至3月1日，加工企业玉米库存总量490.6万吨，较上周增加9.85%；截至2月17日，北方四港玉米库存共计190.5万

　　吨，周环比减少1.24%；截至2月24日，广东港口玉米库存报177.5万吨，周环比增加1.02%；截至3月2日，饲料企业玉米平

　　均库存31.52天，周环比增加1.37天，涨幅4.55%，较去年同期下跌18.30%。偏多。

　　4. 盘面：MA20向上，期货价收于MA20上方。偏多。

　　5. 主力持仓：主力持仓净多，多减。偏多。

　　6. 预期：需求没有明显支撑，预计本周玉米价格弱势运行。C2305合约建议日内偏空操作。

4

　　---金属

　　镍：

　　1、基本面：昨晚外盘下探之后反弹。基本面短期来看，格林美代工电积镍已有进入市场，金川镍有小幅增产，进口货源并不紧张，整体供应充足，需求端暂时不锈钢库存高位，但本周出现库存下降，持续关注是否消费旺季带来去库存化。新能源产业链处于淡季，产销数据下降，等待旺季到来。目前低库存现状不变，如利空出尽短线有反弹的可能性。中长线供应过剩预期不变。偏空

　　2、基差：现货194300，基差7470，偏多

　　3、库存：LME库存43722，-696，上交所仓单1334，-67，偏多

　　4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

　　5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

　　6、结论：沪镍2304:中长线空单持有，站回194000开始减退，20万以上出局，站回205000一线再试空。短线可以日内短多尝试。

　　铜：

　　1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，国外货币开始收紧，2月份，中国制造业采购经理指数(PMI)升至52.6%，高于上月2.5个百分点制造业采购经理指数明显上升；中性。

　　2、基差：现货68940，基差60，升水期货；中性。

　　3、库存：3月8日铜库存减1025吨至73350吨，上期所铜库存较上周跌11475吨至240980吨；中性。

　　4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性。

　　5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

　　6、预期：目前需求弱现实和强预期博弈，俄乌消息持续发酵，美联储加息放缓，关注库存变化，铜价短期高位震荡，沪铜2304:日内68000~70000区间操作。

　　铝：

　　1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，房地产延续疲软；中性。

　　2、基差：现货18470，基差-70，贴水期货，中性。

　　3、库存：上期所铝库存较上周涨6679吨至302599吨；偏多。

　　4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

　　5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

　　6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，国内消费消费不畅，铝价震荡运行，沪铝2304:18000~19000区间交易。

　　黄金

　　1、基本面：美联储主席鲍威尔第二日国会听证立场有所软化，强调尚未就3月加息幅度作出决定，金价微幅震荡；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3个基点报4%；美元指数涨0.06%报105.6928人民币小幅升值；COMEX黄金期货收跌0.1%报1818.1美元/盎司；中性

　　2、基差：黄金期货414.08，现货414.8，基差+0.72，现货升水期货；中性

　　3、库存：黄金期货仓单2790千克，不变；中性

　　4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

　　5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

　　6、预期：今日关注国内2月CPI，可能发布中国系列金融数据，美国上周首申人数、美国2024年财算。美联储主席鲍威尔态度有所软化，但3月加息50基点的预期依旧高于25个基点，加拿大如期停止加息，金价回落后企稳，人民币升值，沪金小幅波动。另内盘现货黄金价格持续升水期货，市场情绪强劲。宽松趋势整体未改，金价整体向上趋势不变，今日关注美国劳动市场数据，等待做多。沪金2304:410-417区间操作。

　　白银

　　1、基本面：美联储主席鲍威尔第二日国会听证立场有所软化，但加息预期依旧强劲，银价小幅震荡；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3个基点报4%；美元指数涨0.06%报105.6928人民币小幅升值；COMEX白银期货收跌0.47%报20.105美元/盎司；中性

　　2、基差：白银期货4781，现货4753，基差-28，现货贴水期货；偏空

　　3、库存：沪银期货仓单1947143千克，日环比减少37991千克；偏空

　　4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

　　5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

　　6、预期：加息预期依旧强劲，但下跌趋势已经企稳，银价跟随金价小幅震荡，人民币继续支撑沪银。今日关注非农数据，全年宽松趋势预期仍未改变，长期向上趋势不变，短期加息预期将继续强劲，可轻仓做多。沪银2306:4750-5000区间操作。

5

　　---金融期货

　　期指

　　1、基本面：美隔欧美股市涨跌不一，昨日两市分化，金融板块继续调整拖累权重指数，小盘股反弹，市场成交额创2月以来新低，观望情绪增加；偏空

　　2、资金：融资余额14919亿元，减少21亿元，沪深股通净卖出10亿元；偏空

　　3、基差：IH2303升水1.47点，IF2303升水0.69点， IC2303贴水13.52点，IM2303贴水20.46点，中性

　　4、盘面：IC>IM>IF> IH(主力)，IC、IM、IH、IF在20日均线下方，偏空

　　5、主力持仓：IC主力空增，IF 主力空增，IH主力空增，偏空

　　6、预期：美联储主席继续鹰派发言，美股回落美债收益率上行，国内经济恢复缓慢，指数高位回落，小盘股相对大盘强势，整体短期市场情绪谨慎。

　　期债

　　1、基本面：美国2月ADP就业人数增加24.2万，预估为增加20万，前值为增加10.6万。美联储褐皮书显示，通胀压力依然普遍，尽管许多地区的物价上涨有所放缓。在不确定性加剧的情况下，预计美国未来几个月内经济状况不会有太大改善。

　　2、资金面：3月8日，人民银行开展了40亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。由于今日有1070亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼1030亿元。

　　3、基差：TS主力基差为0.1131，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.3520，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.6433，现券升水期货，偏多。

　　4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为17029亿、14935亿、23566亿；中性。

　　5、盘面：TS主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

　　6、主力持仓：TS主力净多，多增。TF主力净多，多减。T主力净多，多减。

　　7、预期：美国通胀不确定性加剧，3月加息50基点预期再占上风。今年GDP增速目标略低于预期，强政策刺激预期下降，市场情绪偏保守。虽然2月PMI数据超出预期，经济恢复愈发明朗，但目前期债向上突破，短期上行动力强劲，操作上，建议暂时观望。

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