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《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡走低，接近中午休市时才稍有回升。午后，延续震荡回升态势，上午跌幅大为收窄，尾盘时稍有走软。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以0.72%、跌0.77%、跌0.59%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）16家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比944：3921，个股平均涨幅-1.15%，亏钱效应明显，两市成交额9324亿，较前一交易日增量11.09%。北上资金净流入逾5亿。

从上周五的大跌，到前天的大涨，再到昨天上午的大跌，再到昨天下午的深V，最近两三天这种大幅震荡的走势，让人愈发捉摸不透当前的市场。而引发这种走势的一大原因，来自于美国银行“暴雷”事件带来的不确定性风险。不过，随着美国最新公布的2月CPI如期下降的催化，美国银行股暴力反弹，市场对该风险应该有所缓和了。

昨晚美国劳工统计局的数据显示，美国2月CPI同比增长6%，连续第八个月下滑，为2021年9月以来新低；核心CPI同比增长5.5%，已连续第六个月下降，为2021年12月来新低。数据公布后，市场对美联储加息力度的预期有所弱化，也使得市场对加息之下美国银行股继续“暴雷”的担忧有所减轻，美国银行股随之出现暴力反弹，其中中小银行第一共和银行、PacWest Bancorp一度涨超60%，阿莱恩斯西部银行一度涨超50%。大型多元化银行也随之走高，富国银行一度涨超6%，巴克莱银行、花旗银行一度涨超4%。而费城证交所KBW银行指数则一度涨超6%，创2021年1月以来最大盘中涨幅。虽然后面涨幅有所回落，费城证交所KBW银行指数收盘时涨幅减少了一半，但总算还是稳住了阵脚。

其实，到目前为止，美国的这次银行“暴雷”事件实质性的影响范围并不大，美国金融管理当局也“破天荒”的宣布为银行存款“兜底”，尚看不到最终演变成08年全球金融风暴的危险。因此，这次危机目前更多是给市场情绪面带来的冲击，而且这样的局面可能反而对中国资产有利。因为随着美国银行信用评级的下降，部分资金会去寻找新的投资机会，也许今年经济回升确定性很强的中国就是一个不错的去处，昨天北上资金逆势下依然保持净流入，或许就是一个旁证。

技术上来看，昨天沪指在盘中虽然一度下破了前期箱底3223及去年10月31日2885.09以来的上升趋势线，但随后回升形成的长下影K线，说明支撑仍有效，盘中的瞬间突破大概率为假突破，有诱空的嫌疑。此外，春节后最为弱势的创业板指在昨天收出“大长腿”后，加上同样代表成长方向的科创50指数已率先中阳上涨并创近期新高，其构筑5重底的希望有所增大。

总体来看，这次因美国银行“暴雷”事件引发的外部扰动正在逐渐平息，A股走势将回到以内生驱动为主导的节奏中来。从内生驱动因素来看，目前处于“预期交易”告一段落、“复苏交易”尚缺数据支持的阶段，因此大概率将是区间震荡格局。震荡区间主体范围的参考是前期3223-3310箱体，昨天也再次验证了箱底3223支撑及2885以来上升趋势性的支撑下。因此，在总体操作策略上可以在该区间下半区适当加仓、上半区适当减仓。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、船舶、农林牧渔等逆势收涨，石油、旅游、酒店餐饮等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，芯片等较为活跃。

上周五早评中重点提示的半导体板块在昨天市场中的表现最为亮眼，板块指数涨超2%。驱动上，主要也是上周五早评中提到的ASML发布声明回应额外出口管制、国务院重组科学技术部及组建中央科技委、大基金二期入股长江存储等催化事件等催化因素。而在此后的消息面上，据The business times援引彭博社3月11日的报道，美国拜登政府正计划进一步收紧对中国出口半导体制造设备的限制，这将是在2022年10月对华半导体出口管制基础上的进一步升级。彭博社报道称，美国政府已经向美国公司简要介绍了该计划，并称预计最早将在下个月宣布新的限制措施；这一限制旨在阻止中国发展先进芯片产业，可能会使出口到中国的需要特殊出口许可证的半导体设备数量增加一倍，将为应用材料等美国半导体设备制造商在华销售产品带来新的障碍。美方与中国大陆在半导体成熟制程产业链依存度较高，未来仍有充分经济合作空间，若贸然限制可能影响应用材料等美国企业利益，同时影响全球芯片供应链稳定性，而在先进制程核心科技领域或将继续切割，后续针对成熟制程设备进行限制的可能性较小，可能细化拓展限制设备种类。同时，虽然短期美方在先进技术领域的制裁可能导致部分中国企业经历阵痛，但不会改变我国长期自主化并走向高端的发展方向，有望加快推进中国的产业自立。长期而言，中国大陆有望培育出一套自给自足的产业链体系，这个过程中将蕴含诸多国产化机会。其中，以半导体设备为主的先进制造环节是实现半导体自主可控的主要抓手，国内厂商持续攻坚核心技术领域，加深空白环节覆盖度，有望实现半导体设备的整线突破。从工艺环节来看，目前国产半导体设备厂商在刻蚀、沉积、热处理、清洗、涂胶显影、量测、CMP、离子注入以及测试机、分选机、探针台等核心工艺环节已取得长足进步。具体到产品来看，在前道制造方面，国产半导体设备厂商在28nm及以上成熟节点实现了工艺、技术和产品的大部分覆盖，同时也正向14nm及更先进的制程节点进行突破；在后道封测环节，国内厂商在划片机、键合机、测试机、分选机、探针台等设备方面的配套较为完善。目前，从半导体板块指数来看，昨天已经突破年线，初步呈现底部形成之势，中期角度可开始适当关注。短期来看，基于西方进一步收紧对中国出口半导体制造设备的限制，以及半导体设备是实现半导体自主可控的主要抓手，可继续重点关注半导体设备领域。

不知道大家有没有发现最近科创50指数的走势明显强过其他指数？昨天科创50指数更是在其它指数基本上都收跌的情况下中阳上涨，并创出近一月来的新高。而科创板最近之所以有这样相对强势的表现，大概有这么几方面的原因：1）科创板对我国产业升级具有战略意义。我国经济正由高速发展向高质量发展转型。在这个过程中，新经济是实现转型的必s经之路，而科技创新则是动力引擎。以科研成果和技术创新为内在驱动力的企业，将成为我国未来经济增长的支柱。因此，这些公司蕴含着较大的发展潜力和投资价值。在这样的背景下，科技创新企业的吸引力将会越来越大；2）科创板制度不断完善，促进市场发展。2022年10月31日，科创板做市商制度正式启动，做市制度能够提升资本市场流动性，引导市场价格向内生价值波动，提高市场的稳定性。使得长期资金能够更好地配置科创板股票，持续增加相关标的股票的交投活跃度；3）科创板估值性价比高，盈利增长快。一方面，截至今年3月3日，科创50指数的PE（TTM）为40.98倍，位于上市以来14.86%分位点，对比沪深300的41.85%、中证1000的33.11%、创业板指的11.12%，处于相对低位；科创50指数的PB（LF）为4.34倍，位于上市以来6.00%分位点，对比沪深300的35.42%、中证1000的48.43%、创业板指的39.29%，更是处于最低水平。另一方面，截至今年3月3日，根据Wind一致预测数据，科创50指数2022-2024年的归母净利润同比增速将达到45.02%、28.29%、20.99%，大幅领先于沪深300（16.57%、12.34%、12.49%）及中证500（8.20%、21.67%、19.37%）。最近财通证券(601108)的一篇研报将科创板近两年的走势与13年创业板牛市启动前的走势进行对比，发现相似度非常高。在13年创业板牛市启动前的10年12月-12年1月，创业板指历时13个月跌了45%，算是熊市阶段；12年1月-12年12月，创业板指历时11个月跌了5%，算是震荡磨底阶段。而科创50近两年的走势也大致分为两个阶段：21年7月-22年4月，科创50指数历时10个月跌了46%，算是熊市阶段；22年4月27日-今年2月2日，科创50指数反弹了19%，算是熊市阶段算是震荡磨底阶段。而接下来的12年12月-14年2月，创业板指历时14个月涨了163%，并远远高于同期沪深300的涨幅，典型的结构性牛市。那么，科创板能否重演13年创业板牛市呢？再来看看当初创业板牛市的驱动因素，大致有这么三个：1）产业和股市政策先行铺开：12年7月“十二五”战略性新兴产业规划推出七大产业发展路线图；2）行业景气爆发+并购潮兴起：12-13年移动互联网等新兴产业大爆发，11-13年智能手机2年翻4倍，并带动零部件、游戏等上下游。12-14年创业板并购数量上涨84%，涌现爱尔眼科(300015)等多只牛股；3）资金流入创业板：基金重仓占比12年的1.6%上升至13年的4.2%。而当前科创业从以上三个角度来看：1）“十四五”顶层支持+科创股市政策宽松，一如创业板牛市前夜。从“十四五”规划和20大顶层规划，到后续“数据二十条”细分板块政策落地，产业政策红利不断释放。股市政策看，科创板已放开再融资与减持，后续股市政策可能会继续优化；2）科创板22各季度相对营收增速分别为15、15、22、37%，相对盈利增速6、-1、16、20%，业绩增速向上佐证拐点已过；3）科创板的基金重仓占比已高于当年创业板。22年3季度，科创板基金重仓占比已达2.8%，重仓占比已超12年创业板。科创板市场关注度已具备。是不是在政策支持、业绩拐点、资金流入方面，与当初创业板牛市启动前也有很大的相似度？ 综上所述，锐叔认为，中期角度上，即便科创板不能重演13年创业板的牛市，也至少是值得重视的方向。

操作策略：

昨天大盘呈现探底回升态势，长下影K线说明前期箱底3223及去年10月31日2885.09以来的上升趋势线的支撑依然有效。短线来看，隔夜美国银行股强劲反弹，一定程度上反映这次因美国银行“暴雷”事件引发的外部扰动正在逐渐平息，A股走势将回到以内生驱动为主导的节奏中来，而在目前处于“预期交易”告一段落、“复苏交易”尚缺数据支持的阶段，大概率将维持区间震荡格局，结合当前接近震荡区间底部，后市出现反抽的概率较大。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而最新金融数据再超预期显示国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场依然看好。操作上，轻仓者可适当逢低加仓；重仓者暂持股为主，等待后市反抽机会。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）