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　　今日(3月13日)，游戏Ⅱ(申万)板块午后强势走高。截至收盘，游戏板块整体上涨2.54%。

　　成分股中，32只个股中，26只上涨，4只下跌，2只平收。个股方面，昆仑万维今日涨超8%，汤姆猫涨近7%，浙数文化、天娱数科、顺网科技、三七互娱等跟涨。

　　有意思的是，今年来游戏Ⅱ(申万)可谓“一雪前耻”。

　　2022年，游戏Ⅱ(申万)以-33.45%的收益率，排在所有申万二级行业中的倒数第四名。而今年来，该板块大幅反弹，在申万二级行业中，收益率涨幅排名第五，截至3月13日，今年来收益率高达26.30%。

　　受益于版号常态化、AIGC等“双击”，游戏板块个股股价大幅反弹，该板块估值修复到哪了？还有多少向上空间？

　　版号发放持续常态化，2023年游戏行业或迎供需大年

　　继1月发布了游戏版号后，2月国家新闻出版署发布2023年2月份国产网络游戏审批信息，共87款游戏获批。

　　近期，有上市公司表示，版号常态化后，公司游戏业务有望稳增。

　　3月9日，世纪华通在投资者互动平台表示，公司已上线核心游戏产品的收入和利润整体保持稳定增长态势，多款新游戏拿到版号，2023年预计公司的游戏业务收入和利润将会稳定增长。

　　万联证券称，版号恢复常态化发放，助力游戏市场复苏。版号恢复常态化发放给市场带来了较强的信心，利好整体板块的估值修复，游戏行业景气度持续回暖。自2022年4月版号恢复发放以来，新游上线的数量和质量也有望增强，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。

　　中金公司认为，伴随着未年成人保护落实完善，在政策引导下游戏行业在供给侧趋于健康化、规范化和精品化，基本进入健康稳健发展阶段，年内有望受益于版号常态化迎接新品大年；需求方面，国内游戏流水与头部玩家付费能力关联度更高，或受益于经济复苏。中长期维度有望在VR/AR、AI技术、游戏引擎等方面实现突破与应用，实现游戏产业高质量发展。

　　AIGC空间广阔，行业应用大有可为

　　随AIGC概念的爆火，多家游戏公司立刻上线AIGC岗位且薪资优渥。

• 　　巨人网络正对外招聘“原画”一职，岗位描述中写有“能使用AIGC工具制作2D原画”的关键信息。

• 　　另一则完美世界招聘“游戏ai算法工程师”启事也标有“用AI工具制作出适合我们美术风格的场景和角色图”的要求。

• 　　除了AI绘画，AI技术也正在悄无声息地影响着其他游戏研发环节。最近网易也上线了多个AIGC相关岗位，其中有一则月薪高达8.5万元的“AIGC关卡生成研究员”岗位。

　　开源证券认为，AIGC空间广阔，行业应用大有可为。AIGC应用落地的投资前景广阔，国内政策环境持续优化，科技巨头不断加码，AIGC产业加速发展可期。

　　万联证券表示，看好AIGC助力游戏行业高质量发展，预计中国游戏市场规模将有所恢复。顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z世代带来的创新需求，看好2023年游戏市场回暖以及电竞行业发展。

　　游戏板块估值水平有所修复，但仍未达到10年平均值

　　根据Wind，截至3月13日，游戏Ⅱ(申万)PE-TTM从2022年4月的不足15倍左右，修复至35.77倍，低于10年平均值46.37倍。

　　中金公司称，外部环境层面版号下发趋向常态化，而市场一致预期未明显上修。年末至今受益于版号常态化，游戏板块估值有所修复，目前逐步过渡到聚焦经营情况、产品及盈利能力兑现的阶段，但版号常态化前后盈利预期未明显上修；相关个股当前估值水平仍处于历史中低位置。中小型厂商关注产品周期的交易机会，头部厂商伴随新品上线或有业绩及估值双击修复机会。

　　投资建议

　　中金公司称，头部厂商产品及版号储备整体充盈，业绩稳健性强、估值尚处底部，具备较好投资性价比；中小型公司更多关注产品周期的交易性机会。

　　长城证券认为，未来游戏版号政策有望企稳，市场供给持续恢复，同时国内游戏市场具备的大量玩家并未因为2022年的产业阵痛减少，行业仍然具备发展潜力，未来AIGC亦有望在游戏领域增加产品附加值，游戏产业未来有长期投资价值。

机构关注个股

　　昆仑万维(300418)：公司发布业绩快报，预计2022年实现归母净利超业绩预告上限。AIGC布局持续跟进，Opera浏览器正式接入ChatGPT功能。StarX商业化及盈利能力持续提升；闲徕互娱2022年受大环境影响虽然利润有所下滑，仍贡献足量现金流；Ark Game自研游戏《圣境之塔》欧美地区表现良好，目前国内已获版号并由字节独代。(华泰证券)

　　网易-S(0999.HK)：次新产品休闲竞技手游《蛋仔派对》为近期最大惊喜，在中国大陆市场的收入和用户数增长强劲，成为网易游戏有史以来日活跃用户数最高的游戏。对公司来说的意义一是突破了大 DAU休闲品类，二是作为已上线产品有望提供较大业绩增量保障 2023H1业绩。判断其后续或有出海潜力，且海外官网已经上线，建议重点关注上线进程。(华创证券)

　　完美世界(002624)：公司明确聚焦年轻化、全球化和长线运营产品，两年转型期初有成效，关注公司后续产品上线节奏和版号获取情况。(财信证券)