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国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《钾肥龙头正崛起,具有长期成长空间》,本报告对亚钾国际给出买入评级,认为其目标价位为34.20元,当前股价为26.58元,预期上涨幅度为28.67%。
亚钾国际(000893)
公司简介:
正在崛起的钾肥龙头企业:公司在2020年对发展战略调整,专注布局钾矿开采、钾肥生产销售领域,目前老挝在产钾肥产能为100万吨,200万吨新建项目中第二个100万吨产能已经试车成功,第三个100万吨有望在24年上半年释放,东泰35矿区和农波179矿区的资源储备将支撑产能提升至500万吨以上。
投资逻辑:
加速产能扩充,落实资源布局,为长期发展铺路。公司现有35矿区100万吨钾肥产能(100%持股),179矿区100万吨产能试生产,100万吨产能在建(71.17%持股),在此之上,公司已经独立获得了甘蒙48.5矿区的探矿权,正在进一步申请采矿权;另外向老挝沙湾拿吉省提交了递交的74-99平方公里钾盐区块探矿权申请,是唯一一家获得老挝沙湾拿吉省同意项目报批申请受理的公司。若该区块矿权取得,公司氯化钾资源储量将超过11亿吨,有望推动公司长期钾肥规划提升至800万。
强化成本管控,构建长期发展的竞争优势。公司现在运行的产能位于35矿区,收购成本相对较高,而后续两个100万吨产能大部分产能位于179矿区,公司折价收购,单位摊销成本明显下行;伴随公司3.0的开采工艺逐步推广,有望在单吨原矿的开采成本方面有进一步下行;叠加人工成本的不断优化,以及规模化优势的提升,钾肥生产成本有近15%的下行空间,向国际钾肥巨头看齐。
管理高效,股权激励提升员工积极性,带动公司业绩落地。公司管理团队灵活高效,2022年对管理层及骨干成员分别进行限制性股票和股票期权激励,以钾肥产销量为主要考核标准,2022-2024年最低产量分别达到80(+128%)、180(+125%)、280(+55%)万吨,将极大程度上提升管理团队积极性,带动公司持续快速发展。
钾肥价格预计前高后低,整体中枢价格仍高于往年。目前白俄钾和俄钾海运出口依然受到一定的限制,新增产能释放需要时间,且钾肥较2022年的高价位已经有明显下行,粮食高价位仍有较好的需求支撑,预估钾肥价格前高后低,但中枢价格依然高于往年。
盈利预测、估值和评级
预估2022-2024年归母净利润为20.85、27.92、34.18亿元,同比增长133%、34%、22%,EPS分别为2.24、3.00、3.68元,给与2023年11倍PE估值,目标价为34.2元/股,给与“买入”评级。
风险提示
在建项目不达预期,钾肥产品价格大幅回落,海外政治变动风险,限售股解禁风险,行业格局恶化风险,汇率波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.59%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.08亿,根据现价换算的预测PE为9.82。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为36.75。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,亚钾国际(000893)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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