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智通财经APP获悉,西南证券(600369)发布研究报告称,辅助生殖市场空间广阔,政策助力提升行业渗透率。根据沙利文报告,2020年我国辅助生殖市场规模为434亿元,预计到2025年我国辅助生殖市场规模将达到854亿元。随着我国刺激人口相关政策的出台,辅助生殖有望未来纳入医保,降低患者负担,极大提升我国辅助生殖的渗透率。纵向比较医疗服务细分赛道,辅助生殖具有高壁垒,高利润率,建议关注辅助生殖医疗服务机构:锦欣生殖(01951)、国际医学(000516)(000516.SZ)。
西南证券主要观点如下:
辅助生殖市场空间广阔,政策助力提升行业渗透率。
根据沙利文报告,2020年我国辅助生殖市场规模为434亿元,预计到2025年我国辅助生殖市场规模将达到854亿元。我国辅助生殖市场需求有三大核心驱动因素:①我国不孕不育率持续走高,预计2023年将超过18%,达到五千万对不孕不育夫妇患者;②对比美国30.2%的IVF市场渗透率,我国渗透率仅为7%,预计到2023年渗透率有望提升至9.2%,中国IVF取卵周期总数将达到132.6万个;随着我国刺激人口相关政策的出台,辅助生殖有望未来纳入医保,降低患者负担,极大提升我国辅助生殖的渗透率。③辅助生殖差异化需求未被满足,客单价未来有望持续提升。
牌照、医生及成功率构筑核心高壁垒。
①牌照:我国辅助生殖机构牌照按照每300万人口设置1个机构,牌照审批标准严格、流程长,具有较高的壁垒。目前我国批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共523家,人类精子库的医疗机构共27家。辅助生殖机构以公立医院为主,民营医院附属或民营资本注入的机构仅有42家,占比不足10%。“十四五”期间辅助生殖牌照有望扩增,优质龙头公司有望进一步扩大牌照;②医生:行业优质医生稀缺,民营医院具有完善人才引进战略措施吸引优秀人才;③成功率:辅助生殖技术具有较高技术壁垒,目前全球试管婴儿整体妊娠率在40%-60%之间,我国辅助生殖成功率不断提高。
对标海外,国内辅助生殖市场仍有发展空间。
1)新生儿下降趋势下试管婴儿仍快速增长。日本:2021年日本出生人口下滑至81万人,2000年日本每97个新生儿里面有1个试管婴儿,到2018年达到了1/15。美国:新生儿人口数量自2007年起逐年下降,2020年新生儿数量约为361万。2020年美国辅助生殖周期数达到32.6万个,2005年至2020年,周期数量增长达143.16%,年复合增速6.1%。2)高龄辅助生殖患者占比较大:美国2020年35岁以下夫妻使用ART治疗周期数占比37.2%,日本35岁以下患者群体占比达到24.5%。3)辅助生殖补贴政策力度增加:2004年日本引入ART治疗补贴,补助金额由2004年的10万日元/年增长至2022年的35-75万日元,总补贴次数由2010年9.6万次增长至2021年的14万次(覆盖总周期的比例超30%)。
风险提示:辅助生殖行业政策风险,重大医疗事故风险,生育意愿下降风险。
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