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华创证券:年内经营逐季加速 把握当前大众品升温及布局窗口

来源:搜你想要的 点击数: 时间:03-15

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,年内经营逐季加速,把握当前大众品升温及布局窗口。经历去年底以来板块估值修复、节后调研预期驱动后,市场逐步迈入业绩检验期,在需求弱复苏背景下,短期情绪略有回落。但从年内节奏看,虽春节错期或致报表复苏偏慢,但企业及渠道信心等表外因素正在改善,叠加报表预期逐季提速,未来有望迎来估值业绩双击机会,建议把握当下的升温及布局窗口。

华创证券主要观点如下:

近期行业跟踪:终端动销明显加快,年内有望逐季提速。

随着消费场景逐步修复,大众品终端动销明显改善,2月渠道积极补库,1-2月合并看出货口径表现稳健,成本压力亦逐步缓解,当前企业信心明显修复、经营规划更为积极。年内节奏看,考虑春节错期因素及消费力仍待修复,预计Q1增速较慢,而二季度起,一是去年疫情扰动下报表基数开始降低,二是啤酒、饮料、低温奶等细分板块进入旺季,连锁/烘焙门店迈入开店窗口,调味品板块库存逐步消化,三是消费力有望逐步修复,产品结构修复及餐饮复苏更具支撑,板块有望逐季加速。从具体子板块看:

啤酒:现饮复苏良好,1-2月销售亮眼。

随着疫情影响减退,春节以来餐饮需求明显复苏,龙头亦发力促销售增长,结合渠道反馈,预计2月龙青啤、百威等销量均取得双位数亮眼增长,1-2月合并看,青啤、华润销量同增中个位数,燕京同增中高个位数,其中U8增长约50%,重啤中低个位数增长。当下供需两端表现积极,预计后续低基数下销量有望继续高增。

乳业:底部弱复苏,年内逐季改善。

因消费力修复仍需时日,叠加去年开门红下报表基数较高,1-2月乳业需求弱复苏,预计3月延续回暖,整体Q1营收实现稳增,二季度起随报表基数明显降低,叠加产品结构修复,全年呈逐季改善态势。结合渠道反馈,预计伊利、蒙牛1-2月营表现平稳,渠道库存良性、费用投放收缩;新乳业(002946)营收预计高个位数增长,费投效率优化,团队士气充足,叠加1-2月奶价同比-4.4%,Q1盈利提升有望兑现。

软饮料:场景修复,动销旺盛。

年初以来消费场景明显修复,终端动销旺盛,节后厂商亦配合积极补库,2月企业增长普遍提速。结合渠道反馈,预计东鹏1-2月营收延续较快增长,且终端动销旺盛,渠道库存快速消化。露露前期生产进度受阻致旺季供货不足,2月积极补货下,预计当月同比转正,但1-2月出货口径或有承压。

休闲零食:主动追赶,环比改善。

前期受备货谨慎及春节提前影响,零食企业1月多数同比略降,但2月起受益于低库存、动销改善及新渠道增量,环比修复明显。其中洽洽2月补库需求足,厂商主动追赶进度,叠加2月低基数,部分渠道反馈增长环比1月提速明显;甘源1-2月预计持平略增,主要系1月份疫情下产能不足运输调拨影响,但2月在新渠道放量下,基本补上缺口,环比改善明显。

速冻食品:餐饮需求复苏明显,企业延续良性增长。

节后速冻食品需求在餐饮各场景修复的背景上持续好转,此前部分缺货情况已有明显好转,Q1行业整体动销展望积极。安井节后稳步推进复产,公司公告显示1-2月收入同比增长约37.4%,高景气度进一步延续。千味则延续高景气度,2月保持较快增长,大B百胜、团餐等渠道表现亮眼。

连锁:单店营收持续改善,拓店节奏稳步推进。

尽管成本端依旧承压,但企业单店趋于修复,开店等动作亦在稳步推进,同时补贴费用等较去年收窄,企业基本面持续好转。绝味1-2月保持双位数增长,单店较19年水平仍存在个位数缺口,开店在补贴显著收窄的背景下好于预期。紫燕2月合肥核心区域低个位数增长,1-2月合计增长在低双位数水平。巴比一季度为传统销售淡季,当前各地单店已接近恢复至21或22年同期水平。

调味品:终端动销显著加快,企业发货普遍好转。

餐饮需求修复背景下,调味品动销提速,部分企业高库存趋于消化,甚至出现断货现象,整体经营压力有所改善。海天预计1-2月出货略增个位数左右,库存比环比降至20%以下。中炬2月低基数下实现高增,库存进一步降至1个月左右。千禾则继续延续高增,其中线上增速更快,部分地区出现断货情况。日辰1-2月预计实现20%左右增长,餐渠表现好于工业渠道。天味1-2月同增双位数左右,节后缺货已在3月初补齐。宝立受益于大客户流量恢复,1-2月B端预计实现双位数增长,C端GMV保持稳健增势。

烘焙:渠道流量回暖,经营稳健提速。

下游烘焙单店收入修复,开店潮预计将于Q2启动,当前棕榈油亦呈下行,部分成本压力缓解。立高2月补单情况优于去年,同期低基数下实现较高增长,其中山姆渠道新品动销良好,单月超额完成任务。安琪近期糖厂陆续收榨,糖蜜上涨至1700元,公司已采购部分成本同比个位数下行,缺口拟用水解糖替代。此外,3月起公司收入基数压力减轻,收入有望加速。

投资建议:把握配置期,主推高成长。在需求复苏背景下,今年无论是铺货还是产品周期驱动,均奠定较大的高成长机会。短期季度错期致企业出货表现略显平淡,但年内有望逐季加速,当前恰为布局窗口。具体子板块上:

一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块,首推费用优化支撑利润释放的华润和改革加速的燕京啤酒(000729)(000729.SZ),持续推荐青岛啤酒(600600)(600600.SH)、重庆啤酒(600132)(600132.SH);

二是部分细分龙头有望迎来加速改善,首推东鹏饮料(605499.SH)、立高食品(300973.SZ)、安井食品(603345)(603345.SH)、千禾味业(603027)(603027.SH)和新乳业(002946.SZ),以价值视角加大推荐连锁龙头绝味食品(603517)(603517.SH),关注调味品板块海天味业(603288)(603288.SH)和中炬高新(600872)(600872.SH);

三是推荐低估值确定性收益标的安琪酵母(600298)(600298.SH)和伊利股份(600887)(600887.SH)。

风险提示:需求复苏不及预期、成本下降不及预期、行业竞争格局加剧等。

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