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近期,易点云提交赴港上市申请,中金公司为联席保荐人。公司主要以订阅方式为企业客户(主要包括中小企业)提供一站式办公IT服务。 公司在企业办公IT服务市场的渗透率由2017年的0.3%增长至2021年的3.3%,并预期于2026年将进一步增长至16.9%。
实际上,这已经是易点云第三次递表,公司此前曾在2022年2月28日,9月9日两次递表港交所,三次冲刺港交所背后,易点云深陷烧钱不归路。
三年亏损10个亿,重营销轻研发,一半销售人员
根据财报,易点云收入主要产生自随用随还办公IT综合解决方案、设备销售及SaaS及其他服务,截至2022年12月31日,公司拥有约4.2万家订阅企业客户及约110万台订阅设备。
财报显示,2020年、2021年及2022年,易点云分别实现收入8.13亿、11.84亿、13.72亿,同期,公司分别亏损8844万、3.48亿、6.12亿,亏损主要是因为按公允价值计算的金融负债;不过,调整后公司已经实现盈利,近三年分别是净亏损4.45亿、盈利9348万以及盈利1.35亿元。
根据公司财报,公司业绩增速明显放缓,毛利率水平也在下滑。随用随还办公IT综合解决方案是公司主要收入来源,毛利率在55%左右;但设备销售毛利率不断下滑,2022年直接录得毛亏损;SaaS服务毛利率较高,但收入占比只有1%。
业绩大幅亏损背后,公司存在重营销轻研发,近三年研发开支分别为5794万、6207万以及8403万,研发占比6%左右;
同期,公司销售及营销开支则分别为1.19亿、1.81亿以及1.65亿,销售费用持续高企背后,公司1734名员工中837名为销售,销售工资占比近8成,公司预计未来销售开支还将抬升。
盈利前景堪忧,用户增长乏力,大举借债仍缴不足社保
作为以订阅方式为企业客户提供一站式办公IT服务的易点云,客户订阅量或活跃用户量往往对公司业绩有非常大的影响,但易点云三大业务用户数量增长缓慢,甚至出现部分业务用户数量减少的情况。
根据公司最近三年经营指标,公司2020年至2022年活跃用户数量从2.87万增至3.88万,进一步增至4.33万,但很明显2022年订阅客户数量增长惨遭腰斩,从2021年的1万用户,降低至不足2022年的5000人。
同期,公司的SaaS客户数量2022年相较2021年直接下降了,从2065下降到了2060人次;同样,易点云服务设备数量从2021年的112.17我那降至2022年的111.5万。
由于易点云订阅用户数下滑,可以看到公司净现金留存率的大幅下滑,从2021年的128.5%下降至101.6%;占业务8成的随用随还办公IT业务净现金留存率下滑幅度更大。
用户数量下降只是公司业绩下滑的一角,易点云长期录得流动负债,2020年至2022年,分别录得流动负债净额21.45亿元、8.15亿元及7.6亿元,经营现金流也在2019年至2021年长期为流出状态,2022年则流入5.96亿。
长期资不抵债和经营现金流流出,是因为易点云为采购设备需要支付大量的前期费用,近三年的采购金额分别为11.3亿元、14.4亿元、6.19亿,自五大供货商的采购量占采购总量的58.6%、78.5%及72.9%。
费用高企之下,公司不得不通过贷款或租赁提供资金支持,截至2020年、2021年及2022年12月31日,公司流动及非流动借款分别为人民币12亿元、16亿元及14亿元,每年的借款利息就高达1亿多。
业绩惨淡之下,公司还存在欠缴社保的情况,截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度,社会保险供款的差额分别为210万元、350万元及70万元。
雷军、俞敏洪、曹毅等大佬站台,上市前筹资5亿已用完
根据财报,公司实行同股不同权,但上市后将放弃不同权架构,纪鹏程将失去控制权。截至最后可行日期,纪博士有权行使本公司13.9%股份附带的75.44%投票权(纪博士持股13.9%,有45.06%表决权;有权行使张先生实体9.27%的附带30.04%的投票权以及其他0.34%的表决权)
上市前,源码资本持股21.88%,经纬中国持股13.91%,顺为11.11%,考拉基金持股10.4%,GIC持股8.49%,洪泰持股4.42%。
上市之前,该公司共进行了8轮融资,2015年7月、2017年9月以及2018年3月,公司迎来洪泰三轮投资,而洪泰基金由俞敏洪及盛希泰持有,分别投资600万元、3000万元以及1623万元,天使轮成本低至0.03968美元。
2016年11月、2017年8月以及2018年2月,考拉基金分别投资3000万、3000万、1623万元;
从2016年开始,经纬中国连续5轮参与易点云融资,分别投资227.5万美元、250万美元、442.6476万美元、450万美元以及1000万美元。
2016年3月开始,雷军担任董事长和创始人的顺为资本连续5轮投资易点云,顺为资金的首席执行官许达来曾在小米担任董事。五轮中,顺为资本分别投资400万美元、227.5万美元、250万美元、442.6476万美元、250万美元。
2018年开始,源码资本连续三轮投资,红杉资本出身的曹毅为创始合伙人,三轮分别投资2000万美元、3000万美元以及3649.4748万美元。
新加波投资公司GIC投资两轮,分别投资3000万美元和1000万美元;有洪泰基金背景的彭创旗下的云时资本在2019年和2021年分别投资2922万人民币和1500万美元;亚洲领先的风险债权投资机构毅峰资本投资100万美元;中关村(000931)融资租赁持股的中关村中诺投资1400万人民币;此前投资1500万的耀创星辉则在2021年3月退出。
以此计算,公司在天使轮获得融资600万元,A轮融资大约1亿元,B轮融资1.2亿元,C轮融资大约2.2亿元,D轮融资大约4.5亿,E轮融资大约5.3亿,公司上市以来共计融资14.26亿元。据公司财报,公司上市前筹资净额5.03亿,上市前已全部用完。
按最后一轮估值来看,公司市值不足40亿港元,俞敏洪所投的洪泰基金已经浮盈逾1亿元。但据环球网报道,在未来的五年内,易点云要继续保持每年营收70%以上的增长(2022年营收增速不足16%),2025年要成为一家千亿市值的中国企业。
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