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核心观点:中性偏空 基本面来看PVC自身开工及库存依然处于高位,出口继续走弱。烧碱方面,片碱上涨,液碱降幅收窄,个别试探性上涨。烧碱检修增多,压力将有所缓解。PVC和烧碱双弱情形下,近端看PVC更弱。V出口走弱及液碱止跌企稳甚至反弹或使PVC突破前期震荡区间下边界。策略上:1)单边有空单可继续持有或逢低减仓。2)套利5-9正套低位进场。
月差:中性 5-9月差震荡,低位可以尝试正套。
烧碱对PVC影响:中性 片碱价格个别上调,液碱价格跌幅收窄。1)山东32%液碱降47报775元/吨,不含氯吨利297元、含氯807元。2)外盘价格下滑。东南亚CFR降15报455美元/吨。东北亚FOB降20报385美元/吨。海外电解铝未复产,出口价格及订单减少。电解铝限电加码,氧化铝对烧碱需求未恢复,烧碱库存压力较大价格走弱。3)检修增加。3月烧碱计划检修增加。英力特(21万吨)停车检修20天、滨化(70万吨)计划检修至4月5日。有消息称42万吨产能厂家预计检修40天。
原料支撑:中性 1)乌海电石降报3300元/吨,较上周降100;2)兰炭中料报1300元/吨,持平上周;3)乙烯报961美元/吨,VCM CFR远东报748美元/吨,稳定。
供给:偏空 开工微降。整体开工率79.08%,环比下降0.86个百分点;其中电石法PVC开工率77.23%,环比下降1.96个百分点;乙烯法PVC开工率85.34%,环比提升2.83个百分点。存量负荷降低、检修损失微增,陕西北元、新疆宜化为新增计划检修。集中检修预计在4月-5月,届时供应压力适当缓解。
需求:偏空 1)下游制品开工回升至近6成,但后续订单有所减少。2)出口:台塑4月船报价跌60-70美金,待交付量下滑至14万吨,出口走弱,地板海外订单较差。3)周度社库累库、厂库去库、在途增加,库存拐点还未到来。
利润:中性 综合利润亏损。电石一体化吨利-431元,山东外购电石法吨利-694元;华北乙烯法利润降至678元/吨。烧碱持续走弱,西北综合利润降至-371元,华北综合利润降至-456元/吨;双吨价差降至2598元。PVC产业链中兰炭、电石亏损,PVC端亏损走扩,烧碱利润继续下滑,但含氯有利润,综合利润华北、西北亏损走扩。
宏观:中性 1)国内:政府工作报告GDP增速5%、赤字率3%、专项债3.8万亿(低于去年实际值)。货币供应与名义增速匹配(或将相对克制)。1-2月出口同比降6.8%,表现较弱。M2社融表现较好但居民存款和中长期贷款继续劈叉;地产同比数据改善,与去年基数低关系大。2)美2月失业率略增、cpi符合预期。SVB事件引起恐慌。加息25bp概率提升。
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