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　　硅谷银行风波蔓延至欧洲，瑞信风险加剧引爆市场。担忧情绪蔓延，导致欧洲股市集体下挫，避险情绪推升黄金上涨，美指上扬重回105，原油遭受重挫，大宗商品集体承压，黑色应声大跌，螺纹钢近两日连续减仓超30万，且跌幅不断扩大。

　　一、瑞信风暴点燃全球避险情绪

　　沙特国家银行表示将不再向其投资，导致市场抛售情绪一触即发。这也加剧了市场恐慌情绪，欧洲三大股指暴跌超3%，美油跌超4%，避险资产COMEX黄金上涨0.65%，美元指数重回105。

　　继美国硅谷银行倒闭之后，银行系统稳定性担忧情绪持续蔓延，本周三瑞士信贷股价暴跌超20%，创最大单日跌幅，且信贷违约掉期(CDS)价格飙升至自2008年金融危机之后的历史高位。而在此之前，该银行最大股东与硅谷银行不同的是，作为瑞士第二大银行，瑞信是全球系统重要性银行之一，在金融稳定委员会的评价中，与摩根士丹利、富国银行位列同等级。此前有市场消息称这家瑞士银行已经连续亏损五个季度，而在本周二瑞信推迟披露的年报中宣布其2021年和2022年财报程序存在“重大缺陷”，这也成为此次风暴的导火索。

　　瑞士当局此后在声明中表示，瑞士信贷满足了对具有系统重要性银行的资本和流动性要求，且瑞士央行将在必要时提供额外的流动性。瑞士信贷也将从瑞士央行借款多达500亿瑞郎，拟以约30亿瑞郎回购债务。受此提振，瑞士信贷欧股大涨40%，创历史最大单日涨幅。但显然，市场对此次银行系统稳定性的担忧情绪还未完全结束。后续危机是否还会蔓延，而由此带来全球金融市场的连锁反应是否还会持续，仍待观察。目前来看，海外金融系统的流动性风险仍是商品市场波动的最大不确定性因素。

　　二、螺纹钢延续降库，但表需转弱

　　回归黑色基本面来看，五大材延续供需双增，库存去化的格局，但细分品种出现一定的差异。尤其是市场高度关注的螺纹钢，本周产量延续增长0.08万吨，但表观需求较上周下滑6.72万吨，目前总库存下降46.20万吨，其中厂库和社库分别下降16.18万吨和30.02万吨。环比来看，厂库降幅收窄，社库降幅扩大，反映当前终端需求对库存消化相对较好，但钢厂库存向下游转移速度趋缓，一定程度上也能说明贸易商囤货的积极性变差，对市场需求的持续恢复依然存疑。

　　同比来看，目前螺纹钢的周产量已经略高于2022年同期水平，全国247家钢厂的高炉开工率82%左右，高于近五年同期，预计未来产量进一步回升的空间有限。而需求端出现转弱的迹象，一方面，本周表观需求低于上周表现，维持在350.13万吨水平，较上周下降6.72万吨。同比来看，当前表需虽高于2022年水平，但仍处于前四年低位。另一方面，日成交量在3月15日大幅下滑至15万吨以下。市场情绪随着期货盘面承压，成交相对谨慎，买涨不买跌的心态导致成交量大幅下滑。不过，库存方面，连续四周去化令基本面整体矛盾并未凸显。目前，螺纹钢的总库存仍处于近五年同期低位，其中厂内库存低于近三年水平，社会库存低于近五年水平。因此，供需基本面并不是当前市场的主要矛盾。

　　三、澳煤进口消息令成本支撑转弱

　　事实上，本周黑色系下跌是从原料端双焦的大跌开始的，其中一个主要原因在于近期有关澳煤进口全部放开的消息引发市场关注。据彭博社援引知情人士消息称，中国将允许所有国内企业进口澳大利亚煤炭，该消息称中国海关和港口已收到通知，准予放行澳煤进口。而早在今年1月初就有消息称将首先允许宝武、大唐、华能和国能四家企业自澳洲进口煤矿，此次若全面放开，也意味着2020年底开始的澳煤“禁令”就此结束。

　　从国内市场来看，前期受矿山安全检查影响下煤矿生产有望逐步恢复，而近期蒙煤通关保持高位，同时，随着供暖结束，春季检修电厂会有所增多，用煤高峰逐步过去。因此，此次澳煤进口放开的这一消息给市场带来供应边际改善的预期，令双焦价格大幅下跌。不过从目前煤炭库存来看，仅独立焦企焦煤库存小幅回升，洗煤厂、钢厂、港口以及口岸焦煤库存均呈现下降，说明短时煤炭依然呈现偏紧格局。

　　综合以上，当前黑色系大幅下跌，主导因素仍是外围市场暴雷推动避险情绪导致，从基本面来看当前供需矛盾并不突出。一方面，库存延续去化，总库存保持近五年低位。另一方面，原料端，供需偏紧的格局仍未改变，澳煤进口的影响仍待观察。后续钢价走势主要取决于风险事件的发展以及自身基本面需求的改善程度。短时来看，钢价仍将承压。