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财通证券发布研究报告称,首予中国财险(02328)“增持”评级,22年全年归母净利同比增长10%-20%,该行判断其2023年利润仍将实现两位数增长,预计约11%左右。一方面,预计23年财险保费仍将维持10%左右增长,COR在低基数下将有小幅抬升但仍将维持较好盈利;另一方面,长端利率抬升与权益市场好转的双轮驱动下,投资收益将好转。截至3月14日,中国财险估值仅0.61XPB,处于上市来的7.6%分位,2022年股息率有望达7%,建议关注财险龙头的长期配置价值。
展望2023,该行预计中国财险利润仍将维持双位数增长。1)承保端:①保费:若汽车消费复苏,预计公司有望实现10%左右增长。a)车险:2023年疫后经济复苏成为主线,当前各地已出台各项汽车消费支持政策,但政策落地体现到车辆销量上尚需时间,若一季度乃至上半年新车销量不能走出低迷态势,则预计车险增速在5%左右,若汽车销量复苏,则车险增速有望高于7%;b)非车险:有望实现15%增长,政府业务如大病保险、农险仍是主要推力,此外,随着经济预期改善,预计健康险、责任险也有望维持较高速增长。②COR方面:预计车险边际抬升,非车险稳中有降,整体COR将有小幅抬升,但仍能实现较好盈利,公司凭借规模效应、定价优势,COR将优于行业。③准备金方面,截至22H1,中国财险未决赔款准备金提取比例【(保险合同未决赔款准备金-应收分保未决赔款准备金/22H1已赚净保费】同比+4.8pct至71.2%,多提的准备金释放将为23年利润提供支撑。
2)资产端:市场回暖将带动公司23年利润增速快速增长。当前稳增长政策明确,随着经济转好和企业盈利修复的实质性信号出现,权益市场或将好转,叠加十年国债收益率有望企稳回升,公司综合投资收益及利润情况有望得到改善。
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