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　　资产证券化业务是资本市场加速创新开拓格局的标志之一。3月3日，上交所发布《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求(试行)》(以下简称《指引》)提出，支持符合条件的优质保险资管公司参与开展资产证券化和REITs(不动产投资信托基金)业务，进一步丰富参与机构形态。

　　“本次发布的《指引》是新时期我国资本市场制度创新的重要举措之一，不仅对境内保险资管市场、REITs及资产证券化相关业务创新发展起到直接助推作用，更对我国金融业坚持服务实体经济的宗旨，建立防范与化解系统性金融风险长效机制，保护房地产行业合理融资需求都有着极为重大的意义，为新时代金融市场开新局奠定了良好基础。”中国人民大学国际货币研究所研究员陈佳在接受《金融时报》记者采访时表示。

　　积极探索

　　对保险资管行业而言，资产证券化并非新业务。早在2012年，原保监会就发布了《关于保险资金投资有关金融产品的通知》并于次年推出了保险资管版的资产证券化，即资产支持计划产品试点，允许保险资金投资保险资管公司发行的项目资产支持计划。

　　十多年来，监管部门不断完善保险资管公司参与资产证券化业务的规则和制度，包括对保险资管相关资产证券化产品的交易结构、基础资产、风控管理、信用评级等都提出了明确的要求。2015年，原保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》，将保险资产支持计划的审核方式从审批制改为首单审批，同类产品报告制度，放宽了审批要求；2019年6月，资产支持计划迎来了注册制改革，银保监会发布《关于资产支持计划注册有关事项的通知》，明确对保险资产支持计划实行初次申报核准、后续产品注册；2021年9月，又将注册制改为登记制。“《指引》的发布意味着我国保险资管行业资产证券化业务逐渐走向合规化管理道路。”陈佳说。

　　“目前只是交易所层面发布的通知，具体开展业务还需等待银保监会的文件，包括具体的实施细则等。”有专家表示，除此之外，保险资管公司获准开展REITs也是顺应新时代要求的必然举措。2015年的中央经济工作会议提出要发展住房租赁市场，自此掀开了我国住房制度改革租售并举的序幕。此后，随着我国金融供给侧结构性改革日益深化，REITs逐渐成长为促进租售并举政策优化的重要金融工具。尤其是最近一段时期，监管部门进一步加大了协调统筹力度，保险资管公司参与包括保障性租赁住房公募REITs等在内的一级市场投资和交易积极性不断增加，境内REITs细分市场发展进一步加速。

　　3月3日，中国人民银行副行长、国家外管局局长潘功胜在国新办发布会上表示，我国城镇化仍然处于发展阶段，居民家庭改善性住房需求潜力较大，租购并举的发展模式也有很大发展空间。

　　IPG中国首席经济学家柏文喜告诉记者，在这种背景下，《指引》的发布恰逢其时。一是保险资管公司可以从事资产证券化、REITs等咨询、发行和管理服务业务，为自身打开了新的业务领域与业绩增长、发展方向；二是与险资匹配度较高的资产证券化、REITs的扩容与发展，将会为险资的投资选择与资产组合提供更多具有更高适配度的可投资产品与机会；三是保险资管公司的加入在提升市场服务竞争与整体服务水平的同时，为资产证券化和REITs市场引入了保险资管公司这个具有强大投资能力的源头活水。

　　高标准建设

　　中保登发布的数据显示，2022年，保险资管公司资产支持计划共登记65只，规模首次突破3000亿元大关，相比2021年37只的数量和1500余亿元的规模和此前年度均在千亿元以下的规模，取得跨越式增长。

　　市场增量的显著提升需要更加严格的风险把控。近年来，保险资管公司在政策优化的指引下持续加大创新提质增效控风险，夯实了深度参与到各类资产证券化与REITs业务中的要素和管理基础。此次《指引》的发布，将企业资产证券化管理人范围扩展至保险资管公司，对保险资管公司申请开展资产证券化业务的申请条件、申请程序、自律监管等关键事项做了明确规范。

　　具体来看，一是明确保险资管公司申请开展资产证券化业务的条件，对保险资管公司的公司治理、内控管理、资产管理能力等进行了规定；二是明确申请程序，规范申请流程、现场评估等相关要求，规定保险资管公司作为资产支持专项计划管理人参与资产证券化及REITs业务的，向交易所提交申请文件；三是明确监管安排，对监管协同机制、业务监督检查等做了明确规定。

　　业内人士分析称，从经营条件来看，我国目前34家保险资管公司，最有可能参与这一市场的仍是几家老牌或大型保险资管公司。“从保险资管龙头公司先入探索，到全行业全面进军两大前沿金融产品细分市场之间还有一段路要走。”陈佳说。

　　不过，从历史沿革来看，保险资管行业发展已历经20余年，从最开始的1家发展到如今的34家，产品线不断发展壮大到涵盖资产证券化与REITs各类业务，无论是体量规模人力资本和自主创新能力都获得了长足进步。“保险资管公司再度抓住机遇打通了资管产品交易所挂牌转让互联互通的最后一公里，不仅仅是我国保险资管发展的里程碑，也是我国金融市场发展的里程碑。”陈佳说。