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东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究报告《东方电缆2022年年报点评:承压阶段已过,23年订单充足业绩向好》,本报告对东方电缆给出增持评级,当前股价为49.53元。
东方电缆(603606)
事件
2022年公司营业总收入为70.09亿元(同比-11.64%),归母净利润为8.42亿元(同比-29.14%),扣非归母净利润为8.38亿元(同比-27.05%)。2022Q4公司营业总收入为13.44亿元(同比-37.74%),归母净利润为1.06亿元(同比-53.33%),扣非归母净利润为0.84亿元(同比-56.58%)。
点评
海缆业务阶段性承压,陆缆营收稳步增长。海缆系统和海洋工程方面,2022年公司海缆系统和海洋工程业务营业收入分别为22.40亿元(同比-31.55%)和7.88亿元(同比-2.65%),毛利率分别为43.27%(同比-0.63pct)和27.14%(同比+2.00pct)。营收减少的主要原因为受2021年海风“抢装潮”影响,2022年海风装机量同比大幅减少,行业阶段性承压。目前抢装潮影响已过,截至3月7日,公司海缆系统在手订单金额达57.50亿元,订单较为充裕。陆缆系统方面。2022年公司陆缆系统营业收入为39.77亿元(同比+3.53%),毛利率为9.67%(同比+0.18pct)。公司数字东方二期顺利实施,助力陆缆业务发展。
产能扩张协同技术创新,公司技术与市场深度融合。2023年3月公司发布公告,原“东方电缆超高压海缆南方产业基地”项目拟进行调整,调整后的项目总投资为10.2亿元,年产海缆规模由300km提升至600km,项目建成达产后可新增销售收入31亿元(含税),目前一期桩基工程已全部完成。此外,公司技术创新稳步推进,2022年公司成功研发全球首根500kV三芯超高压海底电缆、1500米深海脐带缆系统并实现产业化。公司已经完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型,成为全球领先的海缆生产企业,位列全球海缆最具竞争力企业10强。
海外市场取得突破,成长空间进一步扩大。2022年,公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司,并中标了HollandseKustWestBeta海上风电项目220kV海底电缆、66kV海底电缆项目,以及苏格兰PentlandFirthEast项目35千伏海缆项目,合计订单规模约6.3亿元,其中HollandseKustWestBeta海上风电项目是中国海缆企业在欧洲的首个超高压海缆项目。公司在欧洲海缆市场获得重大突破,国际化战略持续推进。
投资建议
伴随我国海风产业长期向好,公司在手订单充裕,业绩或稳步增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为21.54/25.62/30.26亿元,对应的EPS分别为3.13/3.73/4.40元/股。以2023年3月10日收盘价50.43元基准,对应PE分别为16.10/13.54/11.46倍。结合行业景气度,看好公司发展。维持“推荐”评级。
风险提示
海风相关技术工艺变革、海上风电相关政策变动、极端天气频发等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.61%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.78亿,根据现价换算的预测PE为17.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为86.64。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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