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东亚前海证券有限责任公司燕楠近期对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究报告《东方电缆2022年年报点评：承压阶段已过，23年订单充足业绩向好》，本报告对东方电缆给出增持评级，当前股价为49.53元。

东方电缆(603606)

事件

2022年公司营业总收入为70.09亿元（同比-11.64%），归母净利润为8.42亿元（同比-29.14%），扣非归母净利润为8.38亿元（同比-27.05%）。2022Q4公司营业总收入为13.44亿元（同比-37.74%），归母净利润为1.06亿元（同比-53.33%），扣非归母净利润为0.84亿元（同比-56.58%）。

点评

海缆业务阶段性承压，陆缆营收稳步增长。海缆系统和海洋工程方面，2022年公司海缆系统和海洋工程业务营业收入分别为22.40亿元（同比-31.55%）和7.88亿元（同比-2.65%），毛利率分别为43.27%（同比-0.63pct）和27.14%（同比+2.00pct）。营收减少的主要原因为受2021年海风“抢装潮”影响，2022年海风装机量同比大幅减少，行业阶段性承压。目前抢装潮影响已过，截至3月7日，公司海缆系统在手订单金额达57.50亿元，订单较为充裕。陆缆系统方面。2022年公司陆缆系统营业收入为39.77亿元（同比+3.53%），毛利率为9.67%（同比+0.18pct）。公司数字东方二期顺利实施，助力陆缆业务发展。

产能扩张协同技术创新，公司技术与市场深度融合。2023年3月公司发布公告，原“东方电缆超高压海缆南方产业基地”项目拟进行调整，调整后的项目总投资为10.2亿元，年产海缆规模由300km提升至600km，项目建成达产后可新增销售收入31亿元（含税），目前一期桩基工程已全部完成。此外，公司技术创新稳步推进，2022年公司成功研发全球首根500kV三芯超高压海底电缆、1500米深海脐带缆系统并实现产业化。公司已经完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型，成为全球领先的海缆生产企业，位列全球海缆最具竞争力企业10强。

海外市场取得突破，成长空间进一步扩大。2022年，公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，并中标了HollandseKustWestBeta海上风电项目220kV海底电缆、66kV海底电缆项目，以及苏格兰PentlandFirthEast项目35千伏海缆项目，合计订单规模约6.3亿元，其中HollandseKustWestBeta海上风电项目是中国海缆企业在欧洲的首个超高压海缆项目。公司在欧洲海缆市场获得重大突破，国际化战略持续推进。

投资建议

伴随我国海风产业长期向好，公司在手订单充裕，业绩或稳步增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为21.54/25.62/30.26亿元，对应的EPS分别为3.13/3.73/4.40元/股。以2023年3月10日收盘价50.43元基准，对应PE分别为16.10/13.54/11.46倍。结合行业景气度，看好公司发展。维持“推荐”评级。

风险提示

海风相关技术工艺变革、海上风电相关政策变动、极端天气频发等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.78亿，根据现价换算的预测PE为17.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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