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国泰君安发布研究报告称,维持携程集团-S(09961)“增持”评级,防控政策优化后明显受益国内长途出行恢复/中高端酒店恢复/出境恢复三重催化,预计2023-25年经调整归母净利润为55.16/84.11/102.03亿元,考虑恢复情况好于预期,目标价370港元。公司22Q4实现营收50.31亿元/+7.45%,归母净利润20.57亿元(21Q4亏损8.34亿),经调整净利润4.98亿元。
该行预计,公司23Q1将强势复苏,量价齐升驱动盈利恢复。①22Q4阵痛期为黎明前的黑暗,23Q1已经看到了行业的强势复苏,春节后酒店和机票预订已经恢复至疫前水平;考虑23Q1明显有商旅集中释放,预计Q2势头略降,Q3随着暑期和旺季度假需求支撑进一步恢复;②从恢复量价拆分看,携程平台目前酒店预定量已经完全恢复,但受下沉拓展的结构性因素影响,平台端ADR尚未恢复;而机票则受制航线,价格有明显上涨;③高利润率的出境游业务将会是全年重要增量,目前出境航班仅恢复至19年15%-20%,携程因供给充分恢复至40%,份额有所提升;预计23H2恢复,好于此前预计24H1;④尽管公司表示会考虑增加营销投放,但考虑到疫情期间效率提升,公司利润率将有望超越疫前水平,进而释放更大利润弹性。
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