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大和发研报指，药明康德(603259)(02359)日前发布2022年预盈，预计收入/净利润分别同比增长72%/73%至394亿元/88亿元。该行根据预盈调整业绩预测：将2023/2024年盈利预测分别下调12%/11%，主因将收入下调17%/19%（2022年为高基数年，因“一次性”疫情商业项目大部分将在2022年全部预订）；将2023/2024年的SG&A率预测下调3.2/4.0个百分点，以反映2022年前9月的最新运营支出结构。模型调整后，将目标价从200港元下调45%至110港元，维持“买入”评级。预测2021-24年收入/盈利复合年增长率为34%/30%。

该行表示，该股当前交易价格为27倍2023年市盈率，而预测其2022-24年盈利复合年增长率为12%，对应PEG为2.3倍，而全球同行平均水平为2.6倍。基于DCF的110港元目标价对应2023年35倍目标市盈率或3倍目标PEG比率，较全球同业平均水平溢价约15%，该行认为溢价合理，因药明康德独特的商业模式(CRDMO)应能维持其稳健收入的中长期增长。

对于即将公布的2022年业绩及财报电话会议，该行强调关注1)2023年指引，2)资本支出计划更新，3)近期全球CRO/CDMO竞争格局和定价趋势。管理层此前预计2021-24年的收入复合年增长率为34%，2022-24年的年度资本支出为90-100亿元。