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国金证券股份有限公司满在朋,秦亚男近期对埃斯顿(002747)进行研究并发布了研究报告《推出股权激励计划，经营改善可期》，本报告对埃斯顿给出增持评级，当前股价为25.22元。

埃斯顿(002747)

事件

3月11日，公司披露长期激励计划第二期暨2023年股票期权激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予1000万份股票期权，其中，首次授予909万份，预留91万份，行权价格为21.48元/份。

经营分析

推出第二期股权激励计划，彰显长期健康发展信心。公司依托内生外延的技术优势构筑护城河，依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著，已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。展望未来，公司稳步实现高质量发展的战略目标已确定。第二期员工持股计划公司层面考核目标是2023/2024/2025年公司归母净利润分别不低于3亿元、5亿元、8亿元，按照公司第一期股权激励计划目标2023年公司收入不低于52亿元推算，公司2023年净利率水平不低于5.2%，2022年前三季度公司净利率约5%。往前看，公司有望通过内部改革从而提升经营效率，带动公司净利率水平提升。

Cloos加快国产化趋势，机器人市占率快速提升。公司收购Cloos后持续推进国内焊接市场，吸收Cloos先进技术开始进行新产品研发，发力中薄板焊接领域。Cloos中国市场开拓良好，2021年焊接工业机器人业务在中国市场实现153%的高速增长，在手业务订单充沛。公司与Cloos在产品技术和市场渠道上相互协同，打通高端焊接领域各个细分方向，目前焊接机器人已成为公司机器人板块最强细分业务。根据高工机器人预测，2022年中国工业机器人整体销量将达30.3万台，其中，国产工业机器人销量13.2万台，国产工业机器人市场占有率约在40%左右。随着公司在光伏锂电领域的持续渗透，公司市占率有望继续提升，带动我国工业机器人行业全面国产化。

2月制造业PMI52.6%，环比提升2.5pcts，创下2012年5月以来新高，各分项指数均有回升。2月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润1.77/3.21/5.16亿元（原为1.78/3.07/4.39亿元），公司股票现价对应PE估值为117/65/40倍，维持“增持”评级。

风险提示

竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险；商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为113.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，埃斯顿（002747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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