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近日招银国际发布中国互联网行业研究报告,报告指出,在上周香港及新加坡互联网行业路演中,投资者情绪及对板块整体反馈相比2月有所改善(谨慎偏乐观),对其提出的“2/3月盘整后2Q23E迎来二次反弹”形成较大共识。
招银国际称,前期板块第一轮普涨行情主要为“放开+买中国”下的估值修复逻辑,其认为二次反弹将更多由基本面改善驱动(子板块和标的表现将分化),投资人对该观点认可度高,但不同风格投资人在细分赛道偏好上存在分歧,且电商探讨性较强。多数LO认为当前宏观弱复苏、经济刺激政策预期转弱背景下,青睐游戏板块,源于游戏防御性较高(受宏观影响较小)、竞争格局稳定、政策及新游流水向好。
游戏赛道中,腾讯为LO和HF一致选股,看好广告复苏+利润拐点+游戏增速回正;网易虽然增速较低,但LO兴趣度普遍较高(低预期已消化、新游储备强),HF担忧其PC游戏下滑尚未充分反应。
电商当前分歧较大,长期增长逻辑维度偏好拼多多(看好强执行力、低价壁垒、TEMU空间,担心2H23E高基数),部分投资人认为京东市场反应过大、可低位吸纳(看好2H23E加速),偏谨慎投资人认为京东百亿补贴及阿里GMV恢复待观察。
泛文娱赛道,HF相比LO兴趣度更高,且对招银国际推荐的爱奇艺较为认可(内容监管边际改善、产品供给提速,精品剧集拉动会员增长),快手(01024)及哔哩哔哩(09626)认为回调过多有交易性机会。LO偏好: 腾讯(00700)>拼多多(PDD.US)>网易(09999)>百度(09888)>美团(03690)>阿里(09988);HF偏好: 腾讯>拼多多>爱奇艺>美团>阿里/百度 (仅基于路演心得,存在局限性)。
投资者对2Q23E板块反弹信心较高,LO操作较少,部分HF在近周部分标的过度回调后由空转多,期待利空消化(如美团派息)、宏观回暖、及竞争格局清晰化,长期担忧主要为中美关系。
据招银国际报告,投资者阶段性看多中国互联网板块,其核心逻辑之一是对2023年内容、游戏及平台经济监管放松有所期待。部分投资人对防沉迷监管从游戏切换至短视频已有所预期,且认为2022年已做相应整改措施影响有限,故而市场反应较小。
关于互联网板块2Q23E反弹持续性及下半年预见性,多数投资人认为2Q23E反弹能持续至5月,主要由于低基数效应及强业绩憧憬。招银国际预计2023年核心资产利润平均增速反弹至19%,较2022年的10%提升9个百分点,其中净利润率同比改善1ppts。投资人认可低基数效应下的增速反弹,但认为放开后部分公司投入加大、竞争加剧下利润率持续提升空间有限。其中,腾讯、美团、快手、爱奇艺利润率改善确定性较高。
报告显示,快手的投资亮点来自多个层面。电商业务方面,招银国际预测电商在放开物流及服饰、美妆等品类复苏下,2023年电商大盘GMV增速反弹至12%,其中快手的GMV增速将达到25%。
招银国际还将快手纳入泛文娱行业推荐标的。主要因为投资人普遍认可招银国际推荐的“广告复苏、电商韧性增长、2023集团扭亏为盈”逻辑,且对快手短期业绩超预期一致赞同。多数投资人认可招银国际测算的快手股价支撑位(50港元下行空间有限),认为存在部分空仓填平,且憧憬业绩后估值修复。
广告市场方面,投资人认可2023年广告渐进式修复逻辑。预计大盘增速可达到13%,但基于对宏观复苏及经济政策预期转弱,认为广告复苏节奏或有所放慢,且担心中腰部平台韧性不足。其中,字节跳动2023年广告预期增长15%-20%、腾讯增长15%、百度增长6%普遍信心较高,部分投资者认为快手2023年广告预期增长率将达到20%。
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