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　　今日港股市场再度下挫，截至发稿，恒生指数跌2.66%，报1898.7点；科技指数跌2.91%，报38643.16点。

　　伴随着市场避险情绪升温，继硅谷银行、签名银行、美国第一共和银行相继发生问题后，瑞士信贷在上周爆出财务问题，目前最新消息显示瑞银收购瑞信方案落定。

　　不过这些一些事件发生，令港股市场更为担忧海外风险。不过国信证券分析师王学恒和张熙在周日发布研报称，全球金融系统的成熟程度与08年金融危机之前不可同日而语，以当前银行体系处理风险的响应速度，并指出流动性问题不会导致系统性金融风险实质发生。

　　当前港股有充足的安全边际

　　同时他们还提及此次海外事件对港股影响有限，其主要是有充足的安全边际，并从基本面、无风险收益率、风险溢价者三个方面来分析。

　　基本面

　　恒生指数2023年市场共识ROE约为11%，而2022年的ROE约为10.5%，本身差距不大。如果我们把2022年视为恒指ROE的压力测试结果，那么即使全球金融系统性金融风险进一步演绎或者美国经济硬着陆，那么恒指2023年ROE的下修空间也较为有限，驱动估值变化的程度也将较为有限。

　　无风险收益率

　　美国银行业流动性承压将导致美联储的加息计划收到严重干扰。目前，市场的基础假设中，美联储将仅在3月加息25bp至475-500bp，随后将在2023年降息4次，共计100bp至375-400bp.在这个背景下，10年美债收益率本周有明显下降，利好港股估值。

　　风险溢价

　　风险溢价实则是除了基本面和无风险收益率之外的所有变量的集合，包括市场情绪、风险偏好、远期增长展望、资金流等因素(包括外资避险性撤资，市场的恐慌性踩踏等极端事件)。

　　观察09年以来的历史，国信证券发现恒指ERP的合理区间是4%-8%，中枢为6%(数字越大恒指估值越低)，超出区间外的状态均不可持续。目前，恒指ERP已经从前期高位的5.6%增至当前的7.3%，距离中枢6%有修复空间。即使以最为悲观的方式看，即恒指ERP升至8%(超过8%不可持续)，那么恒指的下行空间不足10%(目前看来，这种情况发生概率不大)。