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　　板块观点

　　美联储主席鲍威尔周二表态央行可能将政策利率上调至高于此前预期的水平，而且如果经济数据持续火爆，加息的速度或许会提高。

　　然而到了周三，鲍威尔的态度出现了略微的转变，补充说决策层尚未做出决定。这使得有色板块两日内的波动变得剧烈。

　　但是仔细分析后可以发现其核心逻辑并未发生改变，即美联储对于加息的态度依然偏向鹰派，反而加大了加快加息病抬高终端利率的可能性。

　　板块风险

　　目前几乎没有能阻止美联储变得更“鹰派”的因素，除非本周五非农报告以及下周二CPI数据双双大幅放缓。

　　不过，刚公布的2月“小非农”数据(ADP)又超预期，显示美国就业市场依然紧张，美联储持续加息甚至加快加息的可能性还在上升。

　　而国内方面，重要会议正在召开，或将缓和国内投资者的悲观情绪，但消费的回暖终究需要现实数据的支撑，短期或难占据上风。

　　01 工业硅

　　推荐评级：★

　　基本观点：云南第一波限电减产的过程中因为新疆地区的复产导致总体供应量维持在较为稳定的状态下。

　　然而近期云南再度限电，云南怒江地区硅厂二月底开始增加限电负荷，三月中旬电网线路将开始检修，这一次不再有其他地区的复产和扩产来支撑供应的强度，那么环比来看工业硅的产量存在下降的空间。

　　需求方面，多晶硅产量还在为工业硅的价格作出支撑，但是多晶硅库存偏高使得其价格也出现了跟随下滑，对工业硅价格的支撑力度减弱。

　　有机硅和硅铝合金方面主要还是受到房地产和基建的影响，然而预期带来的驱动已经消耗殆尽，而现实数据的支撑还未出现。

　　高库存是现实供需的结果，当前维持高位并且还出现了小幅类增的迹象，短期对价格压制力度较强。叠加海外宏观压力仍存，净出口数据必然偏弱，短期预计工业硅偏弱震荡。

　　主要风险：国内重要大会正在召开，或将带来国内消费的回暖，然而基建回暖在市场的预期之中，并不能带来超预期的需求拉动，对价格影响偏弱。而房地产方面缺乏现实数据的支撑，短期依然偏弱。

　　操作建议：偏弱震荡；投机价值偏低。

　　02 铜

　　推荐评级：★★

　　基本观点：近期铜价绝对位置偏高，高位震荡。主要逻辑是消费季节性复苏VS鲍威尔在半年度货币会议上的讲话引发市场震荡。

　　我们认为上周的逻辑仍然适用于后续的市场，一方面，消费确实在季节性复苏，但市场的关注点在于季节性复苏的力度是否能兑现前期消费大幅回暖的预期，这一点我们持怀疑态度。

　　原因是基建投资持续投放，但相较上年并未出现新的增长点，因此铜杆的开工率也并未出现同比上的大幅提升。

　　另一方面，来自宏观层面的压力持续收紧。鲍威尔的发言其实加剧了市场的担忧，年内降息几乎已成为泡影，且一旦数据不符合联储预期，它们将毫不犹豫地加快加息，终端利率存在进一步抬升的空间，此态度相对坚决。

　　由此，消费现实兑现不充分&美元压力共同压制铜价的上升通道，前方空间有限。

　　主要风险：地产修复带动消费现实超预期；美联储兑现鹰派政策

　　操作建议：空单继续持有，设置止盈

　　03 铝

　　推荐评级：★

　　基本观点：电解铝的行情一直没有走出来，一直持续窄幅震荡的格局，没有明显的驱动。

　　主要原因是上方存在美元压力+消费季节性复苏表现平淡，下方成本尚在支撑，上下均有框定，不出现强驱动很难突破当前的震荡区间。

　　铝锭出库受到刚需影响持续的进行，但铝材、铝板带、铝箔等初端的开工率低于往年同期，且提升的幅度很小，这表明当前消费端回暖机制的传导并不流畅，这个也跟地产尚未复苏及出口消费大幅回落有关。

　　加之美联储再一次坚定加息决心，打破了市场认为减缓几次加息后就转为降息的美好预期，终端利率如果继续抬升，电解铝势必受到上方压力影响。

　　近期电解铝的全国平均生产成本维持在16500-17000元/吨的区间内，总体支撑尚可。由此来看，短期内上述矛盾仍然持续，电解铝预计在18300-19000元/吨的区间内震荡。

　　主要风险：枯水期影响进一步发酵；地产竣工端回暖；联储兑现鹰派政策

　　操作建议：震荡行情中捕捉空头机会(操作难度相对较大)

　　04 锌

　　推荐评级：★★

　　基本观点：欧洲方面的复产有些超过预期，随着北半球走出冬季，欧洲天然气的紧缺程度有所缓解，带动电价回落，使得部分锌冶炼厂利润修复，开始复工。

　　但是天然气这个核心问题依然会持续伴随欧洲的锌冶炼开工进程。国内方面，在矿端供应逐渐宽松以及冶炼开工率逐渐上升的共同作用之下，锌锭产量快速抬升，符合我们此前的预期。

　　消费方面下游开工率基本维持在高位，消费占比最高的镀锌开工率同比偏低，但是产量已经来到高位，基建复苏的周期当中还有上升空间。

　　压铸合金和氧化锌消费尚可，受到房地产预期和汽车销售数据的支撑短期略偏强。总体来看供应强度还是略高于需求，但需求之后的不确定性仍偏强。

　　主要风险：云南再次限电，或将使得三月产量增速放缓，但总体还是能维持在相对高位，预计影响较小但存在。宏观风险仍在。欧洲天然气问题不解决，复产必然会出现波折。

　　操作建议：短期逢反弹小幅加仓。

　　05 镍及不锈钢

　　推荐评级：★★☆

　　基本观点：不锈钢技术面上跌破箱体支撑。基本面上，短期仍处于菲律宾雨季，镍矿港口库存还将继续下降，然而从季节性来看，4月中旬左右雨季就将接近尾声，不排除盘面提前交易镍矿转松的可能。

　　原料镍铁价格下跌，成本支撑减弱，并且从印尼镍铁的发运量来看还在上升，之后会有集中到货，短期过剩基本上是确定性的；而中期随着产能的释放镍铁的过剩会进一步加剧。

　　满足不锈钢冶炼所需，鲍威尔的讲话之后不应该只是一日行情，3月加息50bp的预期开始升温，这个压力需要短期内不断的消化。中期来看，出口必然是偏弱的。

　　现货商的操作有做戏的成分出现，DL停产消息刚刚出现第二日又恢复了超过一半的产量，而同时QS的代理反而调低100出货。

　　不管是减产又复产，还是青山调价都是在给初级代理商画饼，下游的代理商已经开始协商现有的合同量，改中情况多发生在对很长周期内下游都不看好的情况之下。

　　而MHP和高冰镍等中间品也将满足硫酸镍的转化所需，市场对于电解镍的需求被完全替代。叠加三元电池性价比相对较弱，1、2月装机量大幅减少。

　　主要风险：不锈钢库存过高，必然会以某种方式转为去库，该过程或支撑价格；镍海内外低库存始终会使得镍价很难流畅下跌，镍豆交割的消息也没有进一步的确认，LME方面对于二级镍交易的推进进度未知。

　　操作建议：镍空单继续持有；不锈钢追空