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农银汇理基金经理 廖凌
随着防疫政策优化、地产信用修复等因素助力,岁末年初以来经济信心修复,市场风险偏好底部反弹。
2023年,复苏成为宏观经济主基调,企业基本面有望呈现螺旋式上行。春节后的宏观、中观指标表现出色,社融、PMI、地产销售等数据超预期,验证了经济复苏力度;微观层面,企业开工率走高、出行和商务需求旺盛等,给投资者以积极的信心反馈。
与此同时,科技创新领域亦出现可喜变化。ChatGPT、数字经济等新方向倍受资本市场追捧,市场围绕人工智能+、数字基建相关主题演绎轮动,年初以来计算机、通信、传媒板块涨幅居前。
科技创新离不开安全发展,加快实现高水平科技自立自强是二十大重点议题之一,两会工作报告中再次强调。以半导体产业为例,半导体设备/零部件/材料、高端GPU及存储芯片等领域面临自主可控与国产替代机遇。2023年,安全、自主可控、国产替代仍是A股市场投资的重要关键词。
从A股短期走势看,复苏和创新的边际变化已在资产定价中初步反映,体现为一轮超跌反弹、估值驱动的贝塔行情,价值、成长与主题风格均有表现;但由于复苏的持续性未知、创新与国产替代的前景未明,目前市场尚未形成基本面和产业趋势驱动的主线行情。在不确定性环境下,A股呈现快速轮动式的上涨,市场主线不明确,赚钱效应不强。
展望2023年,尽管复苏节奏上存在不确定性,但复苏和创新仍是全年确定性较高的两大投资主线。从降低快速轮动带来的扰动出发,布局复苏与创新的“交集”是性价比较高的策略,即投资于既受益于经济复苏,又受益于创新与国产替代前景的行业方向。类似板块有一定的顺周期属性,又符合科技创新和国产替代的产业趋势,如通用自动化、信创、通信设备、半导体设计、工业软件、化工新材料等。
后续随着盈利、政策及产业趋势进入检验期,市场预期逐步证实或证伪,A股有望回归由基本面主导的阿尔法行情。风格和行业轮动的重要性进一步淡化,我们将围绕复苏和创新趋势,自下而上优选基本面夯实、估值性价比高的优质个股。
中长期维度,将聚焦高质量成长和价值重估两类投资机会,布局内在价值持续增长、长期竞争优势突出、公司治理优秀、估值合理或低估的好公司。
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