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事件:公司公布2022 年业绩。公司实现营业收入3,286 亿元,同比+152%;归属净利润307 亿元,同比+93%;扣非归属净利润282 亿元,同比+110%;基本每股收益12.92 元/股,平均ROE 为24.68%。
22Q4 营业收入1,183 亿元,同比+107%,环比+21%;归属净利131亿元,同比+61%;扣非归属净利润122 亿元,同比+78%,环比+36%。
市占率提升助力营收增长。根据SNE Research 统计,2022 年全球新能源车动力电池使用量达517.9Gwh,YOY+71.8%,公司全球动力电池使用量占据37%市场份额,YOY+4pcts,连续六年排名全球第一;2022 年全球储能电池出货量达到122.2Gwh,YOY+175.2%,公司全球储能电池市场份额43.4%,YOY+5.1pcts,连续两年排名全球第一。公司全球动力电池龙头地位持续增强。2022 年公司实现锂离子电池销量289Gwh,YOY+116.6%,其中动力电池系统销量242Gwh,YOY+107.1%。销量增长推动营收同比增加152%。
盈利能力修复明显。公司22Q4 营收/利润/扣非净利分别环比增长21%/39%/36%,整体毛利率修复至22.57%,环比+3.3pcts,Q4 业绩略超市场预期。其中,储能业务2022 年下半年改善显著,我们估算下半年新签项目毛利率可能达到20%以上,Q4 较Q3 进一步提升。
公司储能业务2022 年全年毛利率达到17%,与动力业务基本持平。
主动降库存。公司在22Q4 大幅减少了原材料库存,2022 年底账面价值47.3 亿元,较年初减少40.6%,缓解了市场由于碳酸锂价格下跌对于公司23Q1 可能出现的大幅计提减值的担忧。现金流重回峰值。公司2022 年经营活动净现金流612 亿元,YOY+43%,其中Q4达352.4 亿元,环比+382%,重新回到了高净现金流的良好状态。
锂矿让利政策可以锁定中长期份额。公司通过自制开采、投资入股、合资合作等方式完善电池矿产资源布局。公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展。公司有可能推出的锂矿收益分享计划,短期可能会影响公司利润,但是长期来看,对于维持公司市场地位大有裨益。
与福特合作建厂瞄准美国市场。今年2 月福特汽车对外宣布将在取得宁德时代电池技术授权的情况下,在美国密歇根州投资生产电动汽车电池。公司持续推进与福特的合作,一旦落地,表明美国市场就此打开,具有战略性意义。同时,公司也在积极布局欧洲产能。
投资建议:作为全球锂电池的绝对龙头,公司无论在技术引领、产品品质、客户资源、产业链布局、品牌影响力、成本控制等方面都拥有明显优势。另外,公司在电池矿产资源和上游材料领域持续积极布局,打造供应链韧性。预计2023-2024 年营收4,813.90 亿元、6,392.86 亿元,归母净利润471.53 亿元、643.77 亿元,EPS 为19.30元、26.36 元,对应PE 为21 倍、15 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;产业政策变化带来的风险;下游车企打价格战导致利润率大幅下滑;产能投产不及预期的风险。
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